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香港交易所(00388.HK):料交易回升带动Q3主营收入同/环比+10%/12%

中金公司 ·  2021/10/10 00:00

  预测3Q21 盈利同比-5%/环比+15%;1-3Q21 盈利同比+14%港交所将于10 月27 日披露三季度业绩,我们预计公司Q3 总收入同比-1%/环比+6%至53 亿港币,剔除投资收益后主营收入同比+10%/环比+12%至51 亿港币,主要受ADT同/环比提升带动;Q3 盈利同比-5%/环比+15%至32 亿港币,盈利同比表现低于ADT增速(+17%YoY),主因投资收益随市回落及衍生品ADV同比小幅下滑影响。

  关注要点

  预计ADT同/环比回升带动主营业务保持增长:1)Q3 港股整体市值环比-16%至44 万亿港币、但换手率+0.24xQoQ至0.92x,带动ADT环比+9%至1,653 亿港币(同比+17%),其中南下ADT同比+55%/环比+20%至425 亿港币、占港股比重12.8%,北上ADT同比+19%/环比+38%至1,397 亿元、占A股比重5.4%。2)衍生品市场,股指期货ADV环比回升(+24%QoQ)、同比降幅收窄(-5%YoY),个股期权ADV持续增长(同比+19%/环比+22%)。3)LME商品成交量保持平稳、同比+2%/环比-1%。

  4)上市方面,受市场波动及行业监管影响,3Q完成IPO 27 家(同比-32.5%/环比+93%)、融资额741.5 亿港币(同比-39.8%/环比-2.9%)。当前排队企业达212 家、处于历史高位,随着市场回暖上市进程有望加快。

  预计投资收益保持低位。我们预计Q3 投资收入同比-5 亿(-74%YoY)、环比-2.1 亿(-54%QoQ)至1.8 亿港币,主因集合投资计划随市回落:3Q21MSCI Word Index -0.6%、MSCI AC Asia ex Japan Index-10%。此外,6MHIBOR环比进一步下滑(环比-5bps至0.25%)使保证金投资收益保持低位。

  改革有序推进、预计MSCI A股期货2022 年起逐步增厚可观盈利。三季度以来,MSCI A股期货及债券南向通获批、SPAC咨询出台,市场改革有序落地。我们认为,1)港交所的A50 合约较现行产品在客户基础、交易便利性及合约设计上更优,初期或存在折扣定价且流动性的搭建尚需时间,但中长期稳态下有望增厚盈利6.5-12 亿港币、占2021e净利润5%-9%(见图1);2)债券南向通的起航意味着我国债券市场对外开放的闭环达成,助力港交所把握人民币国际化机遇、拓展FIC市场业务;3)SPAC制度的潜在推出将有助于港交所吸引更多来自大中华、东南亚乃至全球的企业上市,提升其作为亚洲时区领先的全球新股市场的吸引力,进一步促进市场扩容和交投活跃。

  估值与建议

  因调整投资收益假设,我们下修2021/2022 年盈利2.9%/3.8%至130 亿港币(同比+13%)/154 亿港币(同比+18%)。公司交易于2021/22e46x/39x P/E。维持跑赢行业及目标价611 港币,对应50x 2022e P/E及29%上行空间。

  风险

  市场活跃度回落;新产品推出后活跃度及新经济上市进程不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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