公司近况

　　海丰国际公布2021 年第3 季度运营数据，我们与公司管理层举行了电话会议。由于基数效应，公司2021 年第3 季度集装箱货运量同比增长放缓至7.7%，而2021 年第2 季度同比增长29.7%。运量环比下降5%，略低于我们的预期。管理层将其归因于东南亚新冠疫情反复，以及租船成本大幅上升导致海丰国际的有效运力减少。2021 年第3 季度平均运价同比增长60%，环比增长4%，而2021 年第2 季度同比增长45%。公司总收入达到7.03 亿美元，同比增长72%，环比下降1%。

　　评论

　　短期来看，2021 年第4 季度或实现运量和平均运价均于旺季上涨。虽然中国近期的“双控”政策可能会影响短期航运需求以及运量，但我们认为边际效应已缓解，东南亚国家制造业工厂的重新开放应有助于提振运量。随着亚洲内部市场逐渐进入旺季，我们已经看到了价格上涨的早期迹象。

　　管理层预计长期供需状况将趋紧，但投资者或需更多数据以判断未来运价走向。部分投资者可能会担心运价何时得以恢复到合理水平。目前，3,000TEU以下小船的订单/运力比仅为11%，且21%的现有船队船龄超过20 岁。若需求稳定增长，管理层认为平均运价在2022 年或将迎来上升趋势，主要因为合约费率将上涨。但投资者可能需要更多的数据才能对运价做出更清晰的判断，比如2021 年第4 季度的现货费率以及2021 年第1 季度的新合约费率。

　　估值与建议

　　我们维持2021 年和2022 年的盈利预测，对应运量分别同比增长15%和15%，平均运价同比分别增加40%和下降10%。我们维持跑赢行业评级，维持目标价33.50 港元，对应2022 年13 倍市盈率，较当前股价有35%上行空间。假设派息率为70%，我们估计2021 年和2022 年股息收益率为8.3%和7.3%，有特别派息的可能性。

　　风险

　　需求不及预期导致运价大幅下跌。.