事件

　　三季度现货市场、衍生品市场关键运营数据环比均有所改善2021 年三季度，平均每日成交金额（ADT）为1653 亿港元，同比增长17.2%，环比增长9.3%。考虑南北向ADT 及费率因素，“经调整ADT”同比+13.6%，环比+9.8%，其中南向ADT 同比+47.4%，环比+12.4%，北向ADT 同比+13.5%，环比+35.6%。期货及期权平均每日成交量（ADV）为122.5 万张，同比增长6.4%，环比增长23.1%。前三季度，首次公开招股集资额达到2855 亿港元，同比增长32%，总集资额为6039 亿港元，同比增长26%，整体展现了香港市场持续强劲的融资能力。

　　简评

　　互联互通持续扩大，优化及改革措施不断落地，未来可期互联互通进一步扩大，债券通“南向通”于9 月24 日正式开通，在满足内地市场需求的同时，可以推动香港债券市场的发展。如我们在《债券通、上市制度持续改革与21 年Q2 前瞻》所述，香港的债券市场规模相较于内地差距较大，随着“南向通”的开通，双边效应会愈加明显，从而推动两地债券市场的发展，强化港交所作为资本市场渐进式开放的重要且必要连接器的作用。继3 月底进行优化和简化海外发行人来港上市的咨询后，港交所9 月17日公布咨询文件，就建议在香港推行SPAC 上市机制征询市场意见。如我们此前报告所述，SPAC 在美国从2020 年开始火爆，受到了发行人与投资者的广泛关注，港交所进行相关研究并进行咨询，有助于巩固香港作为国际金融中心的地位，并有望引入更多样化的融资及投资方式，从而提升整体市场的流动性。此外，香港正在与内地研究扩大人民币在香港股票交易中的使用事宜，在股票市场引入人民币计价交易，这将进一步巩固港交所的地位。

　　关注MSCI A50 互联产品的推出，预计Q3 归母净利润环比+21%我们重点关注10 月18 日MSCI A50 互联指数期货产品的推出，MSCI A50 互联互通指数相较于富时A50 指数的优势主要是：1）覆盖行业更为分散，且以互联互通标的为主，对冲效果更明显；2）在香港交易所发行，更容易被交易沪深股通的境外投资者接受。根据7 月底的指数点位（253.15），单张MSCI A50 指数期货的价格为6328.8 美元，与MSCI A 股、沪深300 的相关性均为0.97。

　　富时A50 指数期货7 月底的价格为15039 美元，从单张价格看，MSCI A50 互联指数期货较为便宜。

　　我们根据最新的运营数据，对模型进行了调整，预计公司Q3 收入为54.7 亿港元，同比+3.1%/环比+9.8%，归母净利润为33.6 亿港元，同比持平，环比+21.4%。我们预计21 年/22 年的收入分别为216.3/260.9 亿港元，归母净利润分别为130/163 亿港元，维持对公司的目标价620 港元，对应2022 年的48 倍PE，买入评级。

　　风险提示：宏观环境影响超预期，整体香港市值恢复不达预期，政策风险。