投资要点

　　加快新能源转型，2021 年计划新增风光8.34GW：

　　十四五期间，公司将加快新能源转型，计划每年新增风电和光伏装机8GW 以上，到2025 年末，分别实现风电装机29GW（CAGR 为29%），光伏装机26GW （CAGR 为59.6%）目标；2021 年，公司计划新能源新增投产8.34GW，其中风电项目为5.58GW、光伏项目为2.76GW。预计2021 年底，公司可再生能源权益装机容量将达19GW。

　　国家出台多项电煤保供措施，稳定煤价：

　　近期国家发改委、能源局建立电煤保供工作专班，将实行淡旺季差别化存煤制度的电厂纳入重点保障范围，确保牢牢守住电厂7 天安全存煤底线。电厂运行过程中电煤库存可用天数低于7 天时，立即启动重点保供机制，相关部门和重点企业将在煤源、运力等方面予以重点协调保障。

　　该项政策有利调动盘活库存资源，未来随着中长期合同等稳定煤炭供应和价格长效机制逐步完善，煤炭保障能力将明显增强，可以缓解电煤需求波动与煤炭均衡生产之间的矛盾，促进电煤持续供应和价格稳定。

　　多地放开电价上浮限制，缓解煤价上涨压力：

　　2021 年以来，煤价持续走高，火电行业面临大面积亏损、发电意愿不足，全社会用电量上涨，电力供需紧张形势不断加剧。为保障全社会用电以及火电行业稳定发展，国家鼓励用足各地用足10%标杆电价上浮幅度。

　　2021 年7-8 月以来，内蒙、宁夏、上海等多地政府陆续发文允许交易电价基准上浮不超过10%。结合市场煤价，预计煤电上网电价可提升约5-6 分/千瓦时。电价上涨将有助缓解煤电企业发电压力，保障电力供应。

　　给予买入评级，目标价5.88 港元：

　　我们更新公司目标价5.88 港元，相当于2021 年和2022 年12 倍和11.4倍PE，目标价较现价有49%上升空间，给予买入评级。