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世茂集团(0813.HK):业绩表现全线向好

华泰证券 ·  2021/09/14

  1H21实现优质增长,维持“买入”

  世茂集团(世茂)发布的1H21业绩全线稳健,1H21核心净利润同比增长12%至人民币62亿元,主国收入同比增长14%和毛利率大体企稳在29%(1H20:30%),世茂的财务状况保持健康审慎,其1H21末净负债率为55%(2020年底:56%),综合融资成本稳定在5.6%(2020年:5.6%)。与此同时,世茂宣布源发每股70港仙的中期股息(1H20:每股70港仙),对应股息率为4.3%(基于9月10日收盘)。我们预计世茂将继续在规模扩张、盈利增长和土地补充方面实现全面均衡发展。我们保持公司2021-2023年EPS预测分别为4.14/4.79/5.54元。公司当前股价对应3.3倍2021年预测PE:维持“买入”和目标价40.10港币(基于2021年NAV预测61.70港币采用35%的折让)。

  预计2021-2023年合约销售额年复合增长率为14%世茂的合约销售额在1H21同比增长38%至人民币1,527亿元,相当于其2021年销售目标(人民币3,300亿元〕的46%,展望2H21,世茂准备的可售货值达到人民币3,600亿元,我们预计有望支撑公司实现2021年合的销售额人民币3,450亿元。同时,世茂审慎地补充土地储备,1H21收购了19个项目,土地出让盒为人民币201亿元(仅占其1H21合约销售额的13%,而2020年为30%)。因此,凭借1H21末7,300万平方米的庞大土地储备和均衡的土储结构,我们认为世茂有能力在2021-2023年实现稳健的合约销售额年复合增长率14%,进一步提升其在国内龙头开发商中的合约销售排名。

  非开发业务收入贡献提升

  世茂的非开发业务在1H21取得稳健进晨,收入同比强劲增长128%至人民币66亿元。尤其是物管业务,世茂1H21年录得171%的同比增速,达到人民币42亿元。凭借充足的合约销售面积(1H21木:2.39亿平方米,仍有69%尚未文付),我们预测世茂在2021-2023年将其物营业务收入增长5倍。因此,我们预计世茂的非开发业务收入贡献将增加。

  维持“买入”,目标价40.10港币

  我们给予世茂的目标价为40.10港币,是基于我们对2021年NAV预测61.70港币采用35%的折让(考虑到公司目前持续在规模扩张、盈利增长和土地补充方而实现全面均衡发展,我们给与公司低于历史折让均值55%的折让)。维持“买入”

  风险提示:1)合约销售增速慢于预期:2)融资成本括升:3)大举扩张导致负债水平超预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。