2021 上半年股东净利同比上升42.6%至人民币17.46 亿元，业绩好于预期。期内风机对外销售量达2,966 兆瓦（同比下降27.7%）；因大型机组（3S/4S 和6S/8S 系列风机产品）的销售占比大幅提升，期内风机的综合平均售价为人民币4.2 元每瓦（同比大升26.3%）。

　　期内售出的风机毛利率（不含风机零部件）同比大升8.3 个百分点至20.5%，并直接推升公司的综合毛利率至27.6%（同比上升10.5 个百分点）。

　　我们在更为乐观的假设之下上调了公司的盈利预测。我们预计公司于2021 至2023 年间的对外风机出货量将分别达到10,096 兆瓦/ 13,104 兆瓦/ 13,815 兆瓦。由于大型风机产品的销售占比将于未来几年不断上升，2021 至2023 年的风机每瓦综合平均售价预计将分别达人民币4.2 元/人民币3.8 元/ 人民币3.6 元。风机制造与销售板块于2021 至2023 年的毛利率预计将分别为18.0%/ 16.6%/ 16.1%。我们经调整的2021 至2023 年的预测每股净利分别为人民币0.938 元 / 人民币1.005 元/ 人民币1.057 元。

　　重申“买入”的投资评级，并维持19.10 港元的目标价。考虑到公司坐拥超过两成的国内风电设备市场份额，我们相信金风科技将是未来十年国内风电投资激增的直接受益者。我们的目标价相当于17.0 倍/ 15.8 倍/ 15.0 倍2021-2023 年市盈率或 1.8 倍/ 1.7 倍/ 1.6 倍2021-2023 年市净率。