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明源云(0909.HK):SAAS业务增长强劲 继续加大研发投入

浦银国际 ·  {{timeTz}}
  业绩超市场预期,SaaS 业务保持高速增长:公司上半年收入为9.7 亿人民币,同比增长45%,高于市场预期4.8%。其中,SaaS 收入为5.5亿人民币,保持强劲增长势头,同比增66%,占公司整体收入的57%;ERP 收入为4.2 亿,稳健增长,同比增25%。调整后净利润为1.9 亿,同比增长33%,超市场预期。

  云客收入增长强劲,加速供应链业务渗透:上半年,云客收入同比增长82.1%至4.3 亿人民币,贡献SaaS 收入的78%。国内配备云客的售楼处数量同比提升34%至1.62 万家,客单价提升37%至2.6 万元人民币。云客目前维持着较高的市场渗透率,未来增长将更多来自客单价的提升。其他SaaS 业务中,云链、云空间和云采购业务同比分别增长14%、25%和77%。云链合作的工地数量提升82%至6,000个;云采购连接的房地产开发商和供应商分别增加至3,100 家和83,000 家。此外,公司继续发力供应链业务,预计供应链业务在未来1-2 年有机会迎来快速增长。

  继续加大研发投入,短期利润端承压:上半年,经营利润1.3 亿元人民币,同比下滑5%,经营利润率为12.9%,去年同期为19.7%,主要由于研发及销售费用上升。分部来看,ERP 经营利润率31.8%,,去年同期为44.8%;SaaS 业务经营利润率为-4.7%,去年同期为-3.5%。

  公司下半年将继续加大研发投入,尤其对天际和云客等重点领域,预计到年底研发团队将扩张至2,000 人以上,目前约1,760 人。由于研发投入增加,短期利润端将承受一定压力。

  维持“买入”评级,调整目标价至38 港元:我们将2021 年和2022年收入略微下调4.5%和3.4%。同时考虑到近期板块估值回调,我们基于分部加总估值法得出目标价38 港元,对应25x 2021 年和18x2022 年的P/S,高于行业平均。由于公司预期收入增速更高,对应PS/G 约0.47x,与行业平均水平一致。

  投资风险:客户增长不及预期;房地产行业周期影响。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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