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希望教育(1765.HK):出售世纪鼎利股权 消除投资争议

招商证券(香港) ·  {{timeTz}}
  希望公告已向大股东出售其所持有的世纪鼎利(300050 SZ)的股权

我们认为此次交易价格公允,且将为希望教育增加1,000万元人民币的税后净收益

维持买入评级:我们认为此次交易释放正面信号,期待希望的股价在震荡下行后反弹回升;目标价略微降至3.2港元

希望公告出售世纪鼎利股权

希望已通过关联方交易将其持有的世纪鼎利的股权出售给其大股东,交易价格为5.27亿元人民币。本次交易通过直接出售持有世纪鼎利8.93%股权(共计5,000万股)的投资控股公司完成,该股权的账面价值为3.925亿元人民币,外加应收账款等其他资产,总价值共计5.15亿元。该交易将在21财年为希望教育贡献1,000万元人民币的税后净收益。我们注意到,3.925亿元人民币的股权价值相当于每股7.85元人民币,较世纪鼎利9月1日的股价水平有约57%的溢价。换言之,这相当于大股东向希望教育注资约1.5亿元人民币。

为该争议性投资取得积极进展

希望起初在2020年10月公告收购世纪鼎利的股权。在此次公告之后,希望的股价立即下跌。此次收购是有争议性的,因为希望的收购目的是为了世纪鼎利旗下的鼎利学院,该学院拥有职业教育二级学院业务,但世纪鼎利的核心业务是计算机/通信业务(占其总收入近70%),这使得希望实际收购的是世纪鼎利的非核心业务。因此,我们认为从希望教育的角度来看,此次股权出售交易释放了正面信号。长期来看,我们相信如果希望能够在鼎利学院从世纪鼎利彻底剥离后再并购,则将是一笔具备吸引力的收购。

维持买入评级:股价回调带来估值吸引力

希望,以及其高教行业同业的股价自2021年5月起经历了大幅回调,我们认为这主要是由于受到K-12教培政策以及股票市场普跌的影响。希望目前22财年前瞻市盈率为7倍,接近其历史最低估值。我们认为此次股权出售释放了正面的信号,有助于推动希望的股价上升。我们将21/22财年预测核心净利润分别上调1%和2%,主要由于利息收入的增加。我们将目标价从3.4港元下调至3.2港元,基于未来12个月18倍前瞻市盈率(基于行业估值下调,从先前的20倍市盈率下调)。我们的目标价对应29倍/18倍21/22财年前瞻市盈率。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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