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世茂集团(0813.HK):毛利率基本维持平稳 拿地收缩非房开业务目标3年CAGR20%

东北证券 ·  {{timeTz}}

  事件:公司发布2021 半年报,期内实现营收734.01 亿元,同比+13.7%,实现归母净利润62.83 亿元,同比+19.3%,实现归母核心净利润61.99 亿元,同比+11.5%。

  毛利率下滑幅度较小,股东回购彰显信心。期内公司实现毛利率28.6%,同比-1.6pct,较20 年底下滑0.7pct,本期毛利率下滑幅度较小,绝对水平维持相对优势;实现归母净利率8.6%,同比+0.4pct,较20 年底下滑0.8pct;截至期末录得合同负债1128.9 亿元,同比+19.3%。费用率方面,期内三费/营收为8.7%,同比+0.3pct,销管费用/营收为7.5%,同比+1.0pct,销管费用/当期销售金额为3.6%,同比-0.2pct,财务费用/当期营业收入为1.3%,同比-0.7pct。大股东于2021 年1 月至7 月累计增持公司股份686.25 万股(占公司总股本的0.2%),合计对价约1.42 亿港元,充分显示了对公司未来长期业绩和深度投资价值坚定的信心。

  销售稳增精准投资,非房业务增长迅速。期内公司实现销售金额1528.0 亿元,同比+38.3%,完成全年销售目标约46%,其中回款1161.0 亿元,同比+30.4%,回款率为76.0%;实现销售面积861.0 万方,同比+36.7%;实现销售均价17746 元/平,同比+1.2%。期内公司去化率近50%。可售货值方面,公司预计下半年可售货值3600 亿元,其中住宅类占比72%,下半年按照49%的动态去化率水平即可达成全年3300 亿元的销售目标。拿地方面,期内公司拿地面积301 万方,同比-75.6%,对应货值571 亿元;拿地金额201 亿元,同比-78.1%,新增项目地货比35.2%。公司坚持净利润率8-10%、毛利率约25%的拿地标准,面对上半年较热的土地市场选择精准投资;楼面价6678 元/平,同比-10.3%。楼面价/销售均价37.6%,同比-4.8pct;拿地金额/销售金额13.2%,同比-69.8pct。土地储备方面,截止期末公司录得总土储7282.7 万方,权益土储4420.9 万方,总货值为1.18 万亿元,其中一二线城市占比74%,土储单价5554 元/平,土储资源充足优质。此外,公司非房开业务(酒店、商娱、服务)实现收入66.0 亿元,同比+128%,公司2021 年非房开业务目标实现收入超150 亿元(较2020 年实际营收+73.8%),未来三年目标实现年均20%以上增长。

  信评上调融资成本低廉,三道红线稳居绿档。期内公司获标普上调信评至BBB-,展望为稳定(投资级),并录得融资成本5.60%,同比持平。三道红线方面,截至期末,公司录得资产负债率(扣除预收账款)为68.0%,较20年底-0.5pct;净负债率为50.9%,较20 年底+0.6pct,连续10 年维持于60%以下;现金短债比(扣除预售监管资金)为1.9,较20 年底+0.74,三道红线保持绿档。长短债结构方面,短期负债占比为27.0%,同比-1.0pct;长期负债占比为73.0%,同比+1.0pct。

  投资建议:首次覆盖给予公司买入评级,预计公司2021-23 年EPS 分别为4.00/4.59/5.27 元,对应PE 为3.34/2.91/2.54 倍。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。