事件：公司2021H1 营收同增18.5%，经调整净利润同增13.8%。公司2021H1 营收同增18.5%至2.90 亿元，归母净利润同增36.0%至2.08 亿元，经调整净利润同增13.8%至2.05 亿元（调整汇兑损益及股权激励开支）。

　　2021H1 公司毛利率71.1%，同比基本持平；销售费用率同增0.5PCTs 至1.5%；管理费用率同降13.7PCTs 至11.9%，主要系股权激励开支降低所致。

　　综上，公司2021H1 经调整净利率同降2.9PCTs 至70.7%。

　　高等教育业务稳健发展，高水平办学成效凸显。截至2021 年6 月30 日，公司旗下4 所学校（包括尚未并表的临床医学院和红山学院）在校生人数同增10.5%至4.86 万人，其中全日制在校生人数同增6.7%至4.26 万人。公司坚持高质量办学，旗下新华学院通信工程和财务管理2 个专业入选国家级一流本科专业，另有5 个专业入选省级一流本科专业。公司深化产业合作，积极与京东、聚星超媒等企业合作，打造现代产业学院，创新人才培养模式。

　　2021 年招生学额持续提升，量价双升支撑后续增长。公司2021/2022 学年本科招生计划1.13 万人，同增5.2%。在校生结构进一步优化，本科生人数占全日制在校生总人数比例达约77.7%。学费方面，公司2021/2022 学年旗下新华学院、临床医学院学费均有所提升，量价双升有望支撑公司后续增长。

　　新校区建设进展顺利，独立学院转设如期推进。新校区建设方面，临床医学院新校区一期建设约18.5 万平方米，建成后将新增5000 名学生容量；红山学院新校区一期建设约23.5 万平方米，建成后将新增9000 名学生容量。公司加快两所独立学院新校区建设，持续推动各项转设工作。两所独立学院转设有望提升公司的办学规模，并带动盈利能力的提升。

　　投资建议。公司作为优质民办高校集团，办学质量持续提高，实现内生增长稳健，收购学校整合顺利推进，转设及新校区建设有望贡献公司业绩增长。

　　基于2021中报，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测4.01/5.51/6.08亿元，同增23.2%/37.5%/10.4%，对应EPS 0.25/0.34/0.38 元，现价对应PE 6X/4X/4X，维持“买入”评级。

　　风险提示：专升本扩招情况不及预期；扩张速度不达预期；民办教育政策执行超预期。