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世茂集团(00813.HK)2021H1业绩点评:拿地节奏放缓 销售进度稳步推进

兴业证券 ·  2021/08/31

  维持“ 买入”评级,目标价23.00 港元:出于对拿地利润率有严格要求,公司上半年拿地节奏有所放缓,截止2021H1 总土储也有所下降。公司下半年以来拿地力度有所上升,我们认为公司的销售增长稳健,回款效率良好,当前资金储备充裕,为接下来拿地做好了准备,当前的整体土储也可供约3 年左右开发销售。另外,公司财务方面维持三道红线绿档,有息负债有15%的增长空间。我们预计公司2021/2022 年的营业收入为1752/2075 亿元,同比增长29%/18%;核心净利润为136/152 亿元,同比增长11%/12%。我们维持“买入”评级,目标价由31.00港元下调至23.00 港元,对应2021/2022 年5.0/4.5 倍PE,当前股价对应2021E 股息收益率为12.0%。

  归母核心净利润同比增长12%,业绩符合预期:2021H1 公司实现营业收入734亿元人民币(下同),同比增长14%;归母核心净利润为62 亿元,同比增长12%。

  毛利率为28.6%,同比下降1.6 个百分点,基本保持稳定;核心净利率为8.4%,同比下降0.2 个百分点。公司中期每股派息70 港仙,同比持平(不计2020 特别派息同比增长17%),派息总额为21 亿元,占核心净利润比例为33%。

  销售进度稳步推进:公司2021 年1 至7 月实现累计销售金额和面积1749 亿元和985 万平米,同比增长25%和24%,累计销售均价为17760 元/平米。对应全年3300亿销售目标(+10%yoy),截至7 月的目标完成度为53%。上半年公司的实际去化率为64%,下半年的可售货值为3600 亿元,对应去化率达到49%即可完成全年销售目标。

  上半年拿地显著减缓:2021H1 公司新增土地储备项目19 个,新增计容面积为301万平米,新增土地款为201 亿元,占销售金额的比例为13%,处于较低水平,新增拿地成本为6659 元/平米。截至期末,公司的总土地储备面积为7283 万平米,较2020 年末下降11%。

  保持三道红线绿档:截至2021H1 公司的净负债率为50.9%,与2020 年末持平;现金短债比为1.7;剔除预收款的资产负债率为68.3%,处于三道红线绿档。平均融资成本为5.6%,与2020 年末持平。目前公司的账面现金为824 亿元,有息负债为1645 亿元,其中短期债务占比为27%,处于合理水平。

  风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;商业及酒店经营不及预期;人民币贬值。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。