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世茂集团(00813.HK):业绩稳增 多元推进

申万宏源研究 ·  {{timeTz}}

  21H1 核心业绩同比+12%,符合预期,毛利率仍处高位。21H1 公司营业收入734 亿元,同比+13.7%;归母净利润62.8 亿元,同比+19.3%;核心净利润62.0 亿元,同比+11.5%、符合预期;每股基本收益1.78 元,同比+16.7%。地产结算收入665 亿元,同比+8.2%;地产结算面积405万平,同比+2.6%。毛利率、归母净利率和核心净利率分别为28.6%、8.6%和8.4%,同比分别-1.6pct、+0.4pct 和-0.2pct;三费费率3.8%,同比-0.6pct,其中销售、管理和财务费率分别同比+0.6pct、-0.2pct 和-0.9pct;预收账款1,129 亿元,同比+6.4%,覆盖20 年地产结算额0.9倍。此外,拟派发中期股息0.7 港元,同比持平。

  21H1 年销售额同比+38%,拿地谨慎、拿地/销售额比13%。21H1 公司销售金额1,528 亿元,同比+38.3%;21 年销售目标3,300 亿元,同比+10%;销售面积861 万平,同比+36.7%;销售均价1.77 万元/平,同比+1.2%;销售回款率75%。21H1 公司拿地谨慎,拿地金额201 亿元,同比-69%;拿地面积301 万平,同比-76%;拿地均价6,659 元/平,同比+27%;拿地/销售金额比13%,拿地/销售面积比35%,拿地/销售均价比38%。至21H1 末,公司布局110 城,未竣工面积7,283 万平,较20 年末-10.9%;平均土储成本5,554 元/平,占比当期销售均价31%。21H1竣工716 万平,同比+54%;21 年计划竣工1,400 万平,同比+42%。

  三条红线维持绿档,多元业务稳步推进,酒店和商场收入快增。至21H1 末,公司三条红线处于绿档。其中,净负债率仅50.9%,连续10 年控制在60%以内;现金短债比1.7 倍;剔预负债率68.3%,同比-0.2pct。报告期末,公司融资成本5.6%,同比-10bp。多元业务方面,21H1 酒店收入9.7亿元,同比+115%;商场收入9.5 亿元,同比+29%,后续公司计划多元业务稳步推进。

  投资建议:业绩稳增,多元推进,维持“增持”评级。世茂集团海西起家、全国扩张,三十年稳健前行,2019 年初许世坛接任总裁后发起一系列变革,以海峡区域为代表的积极进取型“新世茂”

  与稳健发展的“老世茂”文化互相促进,推动公司重回高增长通道,土储质优量足。此外,公司计划后续将其他高增长高价值的业务分拆上市,多元业务稳步推进。我们维持公司21-23 年每股收益预测为4.09/4.65 元/5.32 元,对应21PE3.2X,维持“增持”评级。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。