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世茂集团(0813.HK):业绩优质力保穿越周期 多元高增尽显战略前瞻

中信建投证券 ·  2021/08/31

业绩实现高质量增长,销售表现亮眼。公司2021 年上半年实现营业收入734.0 亿元,同比增长13.7%;实现股东应占利润126.3亿元,同比增长15.9%。期内公司股东应占利润增速高于营收增速的主要原因在于:1、成本管控能力精进,销售管理费用率由去年同期的3.8%降低至3.6%,同时财务费用较去年同期降低了27.9%至9.2 亿元;2、投资物业的公允价值变动较去年同期提升72.8%至5.3 亿元。虽然公司的毛利率由去年同期的30.2%下行至28.6%,但在今年行业整体结算毛利率水平大幅下调的环境下,公司的毛利率降幅较低,且仍然维持在较高水准。公司全年实现合约销售金额1528.0 亿元,同比增长38.3%,完成了全年3300亿销售目标约46.3%。公司2021 年上下半年的可售货值约3600亿元,其中一二线及强三线城市的可售货值占88%,下半年动态去化率达49%即可达成全年3300 亿元的销售目标。

严守投资纪律,融资稳健评级提升。2021 年上半年公司共获取土地19 块,合计拿地金额201 亿元,同比下降68.9%;拿地金额占销售金额的比重为13.2%,较去年同期下降了45.4%。截至2021年6 月30 日,公司土储总建面达到7283 万平,总货值超过11800亿元。公司延续着稳健的财务策略。上半年净负债率为50.9%,连续第十年维持在60%以下的健康水平。真实负债率和现金短债比分别为68.0%和1.19,使得公司继续保持在“绿档”房企范围。

加权融资成本为5.6%,与去年同期持平。得益于公司稳健的经营风格,上半年标普将公司的信评的展望由稳定调升至投资级。

多元业务兑现高增长,彰显战略前瞻力。上半年,世茂旗下酒店、商娱、物业三大专业公司营收合计达68.8 亿元,同比提升121.9%,占营收比重达9.0%,同比增加了4.6%个百分点。

维持盈利预测和买入评级。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为4.13/4.76/5.19 元,维持买入评级和37.51 港元的目标价不变。

风险提示:行业调控政策超预期;疫情发展超预期影响销售。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。