业绩实现高质量增长，销售表现亮眼。公司2021 年上半年实现营业收入734.0 亿元，同比增长13.7%；实现股东应占利润126.3亿元，同比增长15.9%。期内公司股东应占利润增速高于营收增速的主要原因在于：1、成本管控能力精进，销售管理费用率由去年同期的3.8%降低至3.6%，同时财务费用较去年同期降低了27.9%至9.2 亿元；2、投资物业的公允价值变动较去年同期提升72.8%至5.3 亿元。虽然公司的毛利率由去年同期的30.2%下行至28.6%，但在今年行业整体结算毛利率水平大幅下调的环境下，公司的毛利率降幅较低，且仍然维持在较高水准。公司全年实现合约销售金额1528.0 亿元，同比增长38.3%，完成了全年3300亿销售目标约46.3%。公司2021 年上下半年的可售货值约3600亿元，其中一二线及强三线城市的可售货值占88%，下半年动态去化率达49%即可达成全年3300 亿元的销售目标。

严守投资纪律，融资稳健评级提升。2021 年上半年公司共获取土地19 块，合计拿地金额201 亿元，同比下降68.9%；拿地金额占销售金额的比重为13.2%，较去年同期下降了45.4%。截至2021年6 月30 日，公司土储总建面达到7283 万平，总货值超过11800亿元。公司延续着稳健的财务策略。上半年净负债率为50.9%，连续第十年维持在60%以下的健康水平。真实负债率和现金短债比分别为68.0%和1.19，使得公司继续保持在“绿档”房企范围。

加权融资成本为5.6%，与去年同期持平。得益于公司稳健的经营风格，上半年标普将公司的信评的展望由稳定调升至投资级。

多元业务兑现高增长，彰显战略前瞻力。上半年，世茂旗下酒店、商娱、物业三大专业公司营收合计达68.8 亿元，同比提升121.9%，占营收比重达9.0%，同比增加了4.6%个百分点。

维持盈利预测和买入评级。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为4.13/4.76/5.19 元，维持买入评级和37.51 港元的目标价不变。

风险提示：行业调控政策超预期；疫情发展超预期影响销售。