事件：8 月 27 日发布 2021 半年度报告，2021H1 公司实现营业收入 534.78亿元，同比增长 28.77%；归母净利润 33.17 亿元，同比增长 39.01%；基本每股收益 0.28 元，同比增长 42.93%。

　　点评：受煤价上行影响，公司扣非归母净利润同比下降。2021H1 公司归母净利润同比增长 39.01%，主要得益于实现非经常性损益 22.24 亿元，和去年同期相比增加 17.16 亿元。其中增资福新发展和处置宁夏灵武、宁夏供热股权实现投资收益 42.64 亿元；计提拟出售茂华公司的资产减值损失 21.06 亿元。剔除非经常性损益影响，2021H1 公司扣非归母净利润 10.93 亿元，同比减少 48.63%。公司扣非业绩下滑主要受煤炭价格上涨影响，2021H1 公司累计上网电量 1063.98 亿千瓦时，同比增长 22.21%；实现营收 534.78 亿元，同比增加 28.77%；公司营业成本约 484.72 亿元，同比增加 40.21%，其中燃料成本约 281.84 亿元，同比增加 52.34%。

　　聚焦高质火电资产优化资源布局，加快清洁能源转型步伐。1）2 月签订出售宁夏灵武（燃煤发电）65%股权和宁夏供热 53%股权协议；2）拟 12个月内完成茂华公司（煤炭、热力、电力）整体对外出售；3）5 月签订收购湖南常规能源（优质燃煤发电资产）股权协议，完善公司常规能源战略布局；4）5 月与签订福新发展（华电集团唯一的新能源业务整合平台）37.19%股权收购协议。整体来看，目前公司超 90%火电机组都是大容量高效率机组，同时包括燃气发电和水力发电在内的清洁能源发电装机容量占比也迅速提升，公司转型清洁能源步伐明显加快。

　　挖潜存量拓展增量，未来业绩增长可期。2021H1 公司燃煤发电机组利用小时数为 2245 小时，同比增加 415 小时；供电煤耗为 283.16 克/千瓦时，同比下降 5.36 克/千瓦时。公司通过提高资源利用效率和持续优化火电资产结构，火电机组发电效率明显领先于行业；同时清洁能源装机量迅速提升也将增厚公司发展绩效，拓宽未来发展空间。

　　盈利预测：预计 2021-2023 年公司归母净利润 50.65/54.89/58.97 亿元，同比+21.18%/+8.39%/+7.43%，对应 EPS 0.51/0.56/0.60 元，对应当前股价 PE 为 7.38/6.81/6.34 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：煤价大幅上行；新能源装机不及预期；电力销售不及预期