公司披露21H1 业绩公告。21H1 实现收入9.74 亿元(YoY+45.2%)，归母净利1.65 亿元，经调整净利1.94 亿元(YoY+32.7%)。毛利率保持稳定为79.5%；销售费用率同比+5.4 pct 至39.6%，管理费用率同比-2.7pct 至8.3%，研发费用率上升4.1pct 至26.2%。

　　SaaS 收入继续高增长。21H1 SaaS 收入同比大幅+65.5%至5.52 亿元，占比升至56.7%；毛利率89.7%；亏损同比增至2,690 万元，主要是业务扩张使费用率略升。量价提升驱动云客收入同比+82.1%至4.28 亿元，国内配备云客的售楼处数同比+33.9%至1.6 万个，ARPU同比+36.8%至2.6 万元。云链收入同比+23.5%至1.38 亿元，配备云链的建筑工地数量相较2020 年上涨46.3%至6000 个。截至21H1 公司未履约的长期SaaS 合同的金额(不含税)同比增加50.8%至8.44 亿元。加大企业级PaaS 平台—天际开放平台的技术及营销投入，丰富SaaS 产品，优化大客的定制问题。

　　疫情缓解，ERP 保持稳定增长，21H1 收入同比+25.1%至4.22 亿元；毛利率同比-1.5pct 至66.1%；净利润同比下降3.2%为1.38 亿元。软件许可销售收入同比增长37.6%，产品支持服务收入同比增长40.1%，增至服务收入同比增长17.7%。

　　盈利预测与投资建议。预测21~22 年营业收入分别为23.77 亿元、32.65 亿元，经调整归母净利分别为3.54 亿元、4.64 亿元。公司深耕房地产20 年，是房地产垂直行业SaaS 龙头，竞争力强，业务正处于高增长阶段，预计未来3 年SaaS 收入保持高增长。维持合理价值49.3港元/股的观点不变。维持“买入”评级。

　　风险提示。云客、云链业务获客及ARPU 提升不及预期，收入增速放缓；房地产行业增速放缓；SaaS 盈利不及预期。