2021年上半年业绩超预期

明源云公布2021年上半年业绩：收入9.7亿元，同比增长45.2%；经调整归母净利润1.7亿元，同比增长31.3%，收入与经调整归母净利润均超我们及市场预期，主要得益于云客产品的优异表现。SaaS收入同比增长65.5%至5.5亿元，净利润为-2,695万元；ERP业务收入同比增长25.1%至4.2亿元，净利润为1.4亿元，对应净利润率32.8%。截至2021年6月30日，公司未履约的长期SaaS合同金额（不含税）达8.4亿元，同比增长50.8%。

发展趋势

维持强劲增长动能，核心业务优势稳固。SaaS业务方面，成熟产品云客收入同比大幅增长82.1%至4.3亿元，增速较去年同期提高6.3个百分点，主要得益于云客在维持较高市场渗透率的同时（上半年覆盖售楼处数量达16，200家）实现客单价的快速增长（同比增长36%）；云链收入同比增长14.1%至7,896万元，增速环比有所回升；云采购收入同比增长76.7%至2,003万元；云空间收入同比增长25.2%至2，242万元。ERP业务方面，公司开拓行业领先企业和下沉市场的成绩显著，软件许可收入录得37.6%的同比增长。实施服务收入同比有所下降，受疫情和签约时间分布的影响。

聚焦天际云平台，加快构筑“SaaS+PaaS+生态”新格局。明源云在2021年上半年持续加大天际云平台的投入，夯实敏捷开发、全域集成、流程驱动等五大核心能力，开发客户数据平台CDP以构建面向C端客户的数据经营能力，同时加大在AIOT、VR等关键技术上的重点投入。截至6月30日，公司天际团队约330人，预计年底将扩张至400人。管理层表示，明源在新产品/新技术方面将着重打造三个计划：1）灯塔计划，打造“SaaS+PaaS+生态”的行业标杆。2）繁星计划，培育1,000名以上开发者，赋能开发者进行低代码、零代码的开发。3）生态计划，打造天际应用市场，连接生态伙伴，共同赋能房地产行业的数字化。

盈利预测与估值

维持2021年和2022年收入和经调整归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价58港元（基于32倍2022年市销率）。公司目前交易于16倍2022年市销率，我们的目标价对应92.7%的上行空间。

风险

竞争加剧；品牌知名度风险；地产行业景气度下行。