share_log

佳兆业集团(1638.HK)2021中报点评:红线指标快速达标 充裕资源助力成长

中达证券 ·  2021/08/26 00:00

整体业绩快速增长,盈利能力保持稳定。公司2021年上半年实现营收300.7亿元,同比增长34.8%;毛利率30.9%,去年同期为33.8%:总口径核心利润39.3亿元,同比增长28.9%;归母净利润30.0亿元,同比增长8.5%,受盖于在拿地模式方面的优势,公司2021年上半年毛利率水平维持在较高水平,较同侪具备一定优势。费用率方面,公司2021年上半年SG&A费用率同比下降1.7个百分点至7.3%,降本控费效果显现。不过,由于少数股东损益占比提升(21HI为0.76亿元,20H1为亏损4.10亿元)等原因,公司归母净利润增速慢于总口径利润增速。整体而言,公司2021年上半年业绩实现了稳步增长;随着旧改等优质土储价值不断释放,公司经营业绩也有望持续成长。

拿地优势不断强化,旧改项目持续兑现。公司2021年上半年继续保持多元拿地的优势,期内拿地权益建面246万方,其中按建面城市更新及收并购占比分别为33%、22%,约63%分布于大湾区。公司上半年新增土储总对价约345亿元,对应货值约1031亿元,按权益对价计一线城市占比达50%,拿地成本控制合理。截至2021年上半年末,公司土储总货值达7346.6亿元,较2020年末增长9.6%,其中一线城市占比达54%,除纳入土储的旧改项目外,公司期末未纳入土储旧改项目占地面积5370万方,对应可售面积预计达1.1亿平,其中深圳和广州潜在可售面积占比约为70%。充裕且成本合理的土储能够有效支撑公司未来增长与盈利能力。

红线指标快速达标,财务管理保持积极。得益于良好的销售状况及积极的财务资金管理,公司2021年上半年末现金及存款总额达487.36亿元,较2020年末增长约3.4%。在快速发展的同时,公司有息负债总额保持稳定,期末监管口径现金短债比约1.53倍(2020年末:1.56倍),净负债率较2020年末继续下降2.4 pet至93.7%,杠杆水平持续下降。截至2021年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率约为69.9%,“三道红线”指标全部转绿。随着优质资源价值不断释放,公司未来财务状况有望持续改善。

财务状况持续改善,充裕土储支撑增长,维持“买入”评级。考虑到市场情况变化,我们下调公司21-23年盈利预测2.2%2.1%/1.3%,预测公司2021-2023年核心EPS分别为人民币1.06元、1.29元和1.56元,同比增长22.4%、21.4%和21.3%。公司目前布局优质,土储成本维持合理。考虑到行业整体的估值压力,给予55%目标NAV折让,调整目标价13%至4.7港元,对应2021年4.6倍PE,较现价空间达105%。(最新股价为8月25日收盘价,计算估值指标及EPS增速时已使用最新总股本进行调整)

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发