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明源云(0909.HK):云客以及ERP 业务增长亮眼

中信建投证券 ·  {{timeTz}}
  事件

  公司 2021 年上半年实现营收9.7 亿元,同比增长45.2%,其中SaaS 收入占比56.7%,较同期增长7 个百分点。毛利润7.74 亿,同比增长46.2%,毛利率79.8%。公司上半年经调整净利润1.9 亿元,同比增幅32.7%。

  简评

  SaaS 以及ERP 收入实现快速增长

  SaaS 收入5.5 亿元,同比增长65.5%,主要驱动力来自云客增长。SaaS 合同负债达980 万,同比增长69.8%,相对去年下半年增速提升15 个百分点,为未来业绩增长奠定基础。 ERP 解决方案收入4.2 亿元,同比增长25.1%。

  SaaS 毛利率略有下降,云客增长大超预期

  SaaS 毛利率89.7%,相比同期90.4%略微降低,受硬件成本及员工福利提升影响。SaaS 亏损2690 万,同比提升120.5%。ERP毛利率66.1%,相比同期下降1.5 个百分点,期内利润1.4 亿,同比降低3.2%。各云业务情况如下:

  云客收入4.3 亿元,同比增长82.1%,增长超预期,主要由于客单价及渗透率的同时增长。国内配备云客的售楼处数量为16200 家,在高渗透率的基础上进一步增长34%。ARPU 值显著提升至2.6 万,同比增长37%,判断主要由于增加了掌上云店模块以及集团采购比例降低所致,未来仍有进一步提价空间。

  云链收入0.8 亿,同比增长14.1%,增速放缓主要是ARPU值降低值1.3 万所致。公司云链业务处于精简模块过程中,目前以拓展客户数量为主,是ARPU 降低的主要原因。合作工地数实现快速增长,2021H1 达到了6000 个,同比增长82%。

  云空间收入0.22 亿,同比增长25.2%,云资管和云物业管理面积实现翻倍,达19000 万平方米,合作购物中心数量也增长56%,达114 个。

  云采购收入0.2 亿,同比增长76.7%,客单价与渗透率均提升。连接地产开发商3100 家,增速11%;供应商83000家,增速17%。

  持续加大研发力度,客户合作稳中有进

  研发费率26.2%,相比同期提升4 个百分点,公司研发人员同比增长65.8%至1759 人;研发投入突破2.5亿,同比增长71.9%。投入方向为持续强化天际平台五大自主能力及新品研发。其中天际开放平台基础版实现零代码,合作1500+客户,开发版实现低代码,针对有一定开发能力客户,与多家头部房企达成合作;下半年预计发布供应链领域SDP,未来AI 中台、IoT、VR 是重点投入方向。销售费率39.6%,相比同期提升5 个百分点,主要由于SaaS 产品的收入增加导致佣金费用增加,及公司持续加大营销团队人员。

  与百强房企中的96 家稳定合作,客单价显著提升61%至308 万,反应了头部客户信任的提升。合作开发商总数5200 家,同比增长44%,销售服务团队覆盖全国80 个城市。

  未来展望:SaaS 持续投入,全面开拓国企市场房地产行业规模持续提升,三道红线政策调控将推动行业健康发展。公司进入增量开发与存量业务并举的阶段,国企将会发挥重要作用,通过数字化赋能房企开源节流是未来竞争重点。

  公司业务发展战略为1)持续加大SaaS 业务投入,确保持续高速增长,目前实现除沃享外SaaS 业务100%控股,有利于生态链进一步整合;2)保持百强房企市场份额,提高合作深度;3)坚定开拓下沉市场,全年计划进入100 个城市;4)新增国企市场策略,依托现有产品推出适合国企的综合解决方案;5)全面加大天际平台投入,通过共建、投资、并购等方式构建产业合作生态。

  盈利预测与估值

  我们预计2021-2023 年公司实现营收为24.4 亿、33.7 亿、46.3 亿,不考虑股权激励费用实现净利润为4.0亿、6.4 亿、9.6 亿,维持“买入”评级。

  风险提示

  SaaS 业务增长不及预期,云客、云链业务ARPU 提升不及预期,房地产行业政策波动。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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