share_log

佳兆业集团(1638.HK):三道红线提前达标 旧改提速加速规模增长

中泰证券 ·  2021/08/26 00:00

业绩概要:核心利润增长近三成,利润率维持稳定上半年佳兆业集团实现收入301 亿(YoY+35%),核心净利润39 亿(YoY+29%),毛利率30.9%(YoY-2.9pct),净利润率10.2%(-0.4pct)。

上半年佳兆业集团收入规模稳健增长,得益于高毛利旧改项目结算及管控效率提升,在行业利润率下行的趋势中,公司利润率水平维持稳定,归母利润口径下的净利润率为10%,处于行业较高水平。

销售规模:销售同增五成,完成全年目标接近50%2021 年上半年,佳兆业集团实现权益合约销售额639 亿(YoY+77%),完成全年销售目标1300 亿的49%。大湾区贡献主要销售规模增长,占比超过50%。

得益于疫情后,大湾区及长三角房地产市场持续复苏,销售面积增长对销售规模增长驱动显著。上半年公司合约销售面积381 万m2(YoY+80%),合约销售均价16777元/m2,与去年同期基本持平。长三角区域合约销售金额占比提升至20%(YoY+12pct)。

拿地力度:旧改提速,城市更新转化速度提升明显新增项目方面,佳兆业集团上半年合计新增15 个项目,合计权益建筑面积246 万m2(YoY-12%)。旧改方面,上半年成功完成3 个大湾区城市更新项目转化,可售面积合计113 万m2,预计可售货值727 亿(YoY+169%),上半年旧改转化货值已超去年全年水平。上半年新增土储中城市更新占比33%,相比去年同期提升11pct。

推货计划:土储丰厚,下半年可推货值充沛

得益于稳健的土地拓展战略,以及加速提升的旧改项目转化效率,佳兆业集团土储规模持续增长。2021 年中,公司土地储备合计3114 万m2(YoY+8%),预计土储总货值7347 亿(YoY+10%)。

良好的土地储备保障未来销售发展,下半年预计可售货值1270 亿,其中91%位于一线及二线城市,大湾区及长三角区域货值占比分别为55%及16%。实现全年销售目标1300 亿,当前推盘计划下,去化率超过52%即可完成。

财务表现:负债优化,三道红线提前全部达标负债端管理良好,截至2021 年中期,佳兆业集团账面现金487 亿(YoY+20%),三道红线监管指标中,净负债率为93.7%(YoY-4.2pct)、现金短债比1.53(YoY-0.03),剔除预收账款后的资产负债率为69.9%(YoY-0.4pct)。

在结算规模上升,债务管控量好的情况下,公司债务结构不断优化,三道红线监管要求提前达标进入绿档。2021 年5 月公司完成交换要约和未经修改的荷兰式拍卖收购,将2024 年债券到期量由30.5 亿美元将至22.5 亿美元,再融资风险见底。

投资建议:

受行业集中供地政策变更影响,行业整体招拍挂市场拿地难度增加,项目盈利能力受限。佳兆业集团凭借强大的旧改经验及操盘能力,在政策驱动的背景下,不断加速城市更新项目的转化效率。我们预计,2021 至2023 年公司实现收入719 亿、892 亿及1065 亿,同比增长29%、24%及19%。实现归属母公司净利润64 亿、78 亿及90 亿,同比增长18%、22%及14%。当前股价对应2021 年业绩PE 估值为2.07 倍,维持“买入”评级。

风险提示:地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发