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厦门钨业(600549):上半年业绩超预期 公司盈利质量不断提升

廈門鎢業(600549):上半年業績超預期 公司盈利質量不斷提升

中信證券 ·  2021/08/26 00:00

  得益於鎢鉬、能源新材料、稀土三大主業量價齊升,公司盈利能力大幅改善,上半年業績超預期。公司主營金屬品種價格保持漲勢,且產能擴張節奏清晰,利潤的持續增長具備高確定性。公司聚焦核心主業,營收和收益質量不斷增強。

  維持公司目標價40 元,維持“買入”評級。

   2021 年上半年業績超預期,連續創下上市以來單季最好水平。2021 年上半年,公司實現營業收入142.23 億元,同比增長79.48%,實現歸母淨利潤6.87 億元,同比增長194.40%,扣非後歸母淨利潤5.88 億元,同比增長208.43%(非經常性損益主要來自政府補助)。Q2 歸母淨利潤3.79 億元,環比增長23.05%,繼續創下上市以來單季最好水平。公司上半年業績大增主要得益於鎢鉬、能源新材料、稀土業務主要產品量價齊升,盈利能力同比大幅改善。

   高附加值產品銷量顯著增長,三大主業全面改善。2021 年上半年,公司鎢鉬業務實現利潤總額8 億元,同比增長96.75%;電池材料業務實現利潤總額2.91億元,同比增長208.41%;稀土業務實現利潤總額8020.99 萬元,同比增長127.86%。公司上半年硬質合金、切削工具、磁材、正極材料的產銷量顯著增長,且毛利率同步提升。高附加值產品的貢獻增加使得公司業績穩定性增強。

   產能擴張節奏清晰,今明兩年有望迎來高增長。公司三大主業當前均處於產能擴張階段,建設項目包括廈門金鷺棒材生產線,1000 萬片數控刀具生產線;泰國金鷺硬質合金生產基地;長汀金龍4000 噸磁材產線;廈鎢新能源海璟基地2萬噸產線和寧德基地5000 噸技改擴能項目等。以上擴產項目計劃將於2021 年到2022 年底陸續投產,疊加價格上行,公司盈利增長趨勢明確。

   資產結構不斷優化,公司聚焦優勢主業,增強盈利質量。20201 年上半年,公司陸續公告擬掛牌轉讓房地產業務60%股權、龍巖稀土工業園30%股權,降低子公司廈鎢電機持股比例至40%(不再並表)。公司剝離非核心業務,更加聚焦鎢鉬有色金屬、硬質合金和高端刀具、稀土磁材、電池材料等盈利能力更強的核心主業,預計未來公司的營收和收益質量未來顯著增強。

   風險因素:主營金屬品種價格下跌的風險,市場競爭加劇導致毛利率下降的風險,新建/擴建產能釋放不及預期的風險。

   投資建議:得益於主營業務量價齊升,公司上半年業績持續超預期。當前公司主營金屬品種價格仍處於漲勢,且公司產能擴張節奏清晰,聚焦盈利能力更強的核心主業,利潤的持續增長具備高確定性。維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測值為14.35/17.88/23.38 億元,對應EPS 預測為1.01/1.26/1.65 元。結合公司三大主業行業可比估值情況,給予公司2021 年40 倍PE 估值,維持目標價40 元,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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