得益于钨钼、能源新材料、稀土三大主业量价齐升，公司盈利能力大幅改善，上半年业绩超预期。公司主营金属品种价格保持涨势，且产能扩张节奏清晰，利润的持续增长具备高确定性。公司聚焦核心主业，营收和收益质量不断增强。
维持公司目标价40 元，维持“买入”评级。
2021 年上半年业绩超预期，连续创下上市以来单季最好水平。2021 年上半年，公司实现营业收入142.23 亿元，同比增长79.48%，实现归母净利润6.87 亿元，同比增长194.40%，扣非后归母净利润5.88 亿元，同比增长208.43%（非经常性损益主要来自政府补助）。Q2 归母净利润3.79 亿元，环比增长23.05%，继续创下上市以来单季最好水平。公司上半年业绩大增主要得益于钨钼、能源新材料、稀土业务主要产品量价齐升，盈利能力同比大幅改善。
高附加值产品销量显著增长，三大主业全面改善。2021 年上半年，公司钨钼业务实现利润总额8 亿元，同比增长96.75%；电池材料业务实现利润总额2.91亿元，同比增长208.41%；稀土业务实现利润总额8020.99 万元，同比增长127.86%。公司上半年硬质合金、切削工具、磁材、正极材料的产销量显著增长，且毛利率同步提升。高附加值产品的贡献增加使得公司业绩稳定性增强。
产能扩张节奏清晰，今明两年有望迎来高增长。公司三大主业当前均处于产能扩张阶段，建设项目包括厦门金鹭棒材生产线，1000 万片数控刀具生产线；泰国金鹭硬质合金生产基地；长汀金龙4000 吨磁材产线；厦钨新能源海璟基地2万吨产线和宁德基地5000 吨技改扩能项目等。以上扩产项目计划将于2021 年到2022 年底陆续投产，叠加价格上行，公司盈利增长趋势明确。
资产结构不断优化，公司聚焦优势主业，增强盈利质量。20201 年上半年，公司陆续公告拟挂牌转让房地产业务60%股权、龙岩稀土工业园30%股权，降低子公司厦钨电机持股比例至40%（不再并表）。公司剥离非核心业务，更加聚焦钨钼有色金属、硬质合金和高端刀具、稀土磁材、电池材料等盈利能力更强的核心主业，预计未来公司的营收和收益质量未来显著增强。
风险因素：主营金属品种价格下跌的风险，市场竞争加剧导致毛利率下降的风险，新建/扩建产能释放不及预期的风险。
投资建议：得益于主营业务量价齐升，公司上半年业绩持续超预期。当前公司主营金属品种价格仍处于涨势，且公司产能扩张节奏清晰，聚焦盈利能力更强的核心主业，利润的持续增长具备高确定性。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值为14.35/17.88/23.38 亿元，对应EPS 预测为1.01/1.26/1.65 元。结合公司三大主业行业可比估值情况，给予公司2021 年40 倍PE 估值，维持目标价40 元，维持“买入”评级。
得益於鎢鉬、能源新材料、稀土三大主業量價齊升，公司盈利能力大幅改善，上半年業績超預期。公司主營金屬品種價格保持漲勢，且產能擴張節奏清晰，利潤的持續增長具備高確定性。公司聚焦核心主業，營收和收益質量不斷增強。
維持公司目標價40 元，維持“買入”評級。
2021 年上半年業績超預期，連續創下上市以來單季最好水平。2021 年上半年，公司實現營業收入142.23 億元，同比增長79.48%，實現歸母淨利潤6.87 億元，同比增長194.40%，扣非後歸母淨利潤5.88 億元，同比增長208.43%（非經常性損益主要來自政府補助）。Q2 歸母淨利潤3.79 億元，環比增長23.05%，繼續創下上市以來單季最好水平。公司上半年業績大增主要得益於鎢鉬、能源新材料、稀土業務主要產品量價齊升，盈利能力同比大幅改善。
高附加值產品銷量顯著增長，三大主業全面改善。2021 年上半年，公司鎢鉬業務實現利潤總額8 億元，同比增長96.75%；電池材料業務實現利潤總額2.91億元，同比增長208.41%；稀土業務實現利潤總額8020.99 萬元，同比增長127.86%。公司上半年硬質合金、切削工具、磁材、正極材料的產銷量顯著增長，且毛利率同步提升。高附加值產品的貢獻增加使得公司業績穩定性增強。
產能擴張節奏清晰，今明兩年有望迎來高增長。公司三大主業當前均處於產能擴張階段，建設項目包括廈門金鷺棒材生產線，1000 萬片數控刀具生產線；泰國金鷺硬質合金生產基地；長汀金龍4000 噸磁材產線；廈鎢新能源海璟基地2萬噸產線和寧德基地5000 噸技改擴能項目等。以上擴產項目計劃將於2021 年到2022 年底陸續投產，疊加價格上行，公司盈利增長趨勢明確。
資產結構不斷優化，公司聚焦優勢主業，增強盈利質量。20201 年上半年，公司陸續公告擬掛牌轉讓房地產業務60%股權、龍巖稀土工業園30%股權，降低子公司廈鎢電機持股比例至40%（不再並表）。公司剝離非核心業務，更加聚焦鎢鉬有色金屬、硬質合金和高端刀具、稀土磁材、電池材料等盈利能力更強的核心主業，預計未來公司的營收和收益質量未來顯著增強。
風險因素：主營金屬品種價格下跌的風險，市場競爭加劇導致毛利率下降的風險，新建/擴建產能釋放不及預期的風險。
投資建議：得益於主營業務量價齊升，公司上半年業績持續超預期。當前公司主營金屬品種價格仍處於漲勢，且公司產能擴張節奏清晰，聚焦盈利能力更強的核心主業，利潤的持續增長具備高確定性。維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測值為14.35/17.88/23.38 億元，對應EPS 預測為1.01/1.26/1.65 元。結合公司三大主業行業可比估值情況，給予公司2021 年40 倍PE 估值，維持目標價40 元，維持“買入”評級。
