市场期待已久的催化剂；上调评级至“买入”

　　香港交易所（港交所）宣布推出A 股指数期货产品，这是市场期待已久的催化剂。新推出的MSCI 中国A50 互联互通指数期货将成为暨富时中国A50指数期货（在新加坡交易）后又一个离岸A 股指数期货产品。我们预计该产品有望促进香港衍生品和港股通北向交易，为提高A 股在MSCI 指数中的权重铺路。我们将港交所2021 年净利润预测下调1.5%至140 亿港币以反映3Q21 以来市场的成交额，将2022/2023 年净利润预测上调3.5/5.9%至166 亿/192 亿港币以反映新产品可能带来的增长。我们上调港交所的评级至“买入”，将基于DCF 估值的目标价上调5.3%至534 港币。

　　MSCI 中国A50 指数期货产品有望促进衍生品及北向交易MSCI 中国A50 指数期货将于2021 年10 月18 日推出。我们估算，假设新产品分流富时中国A50 指数期货一半的成交量，MSCI 中国A50 指数期货将在2021/2022/2023 年贡献1.49 亿/7.16 亿/7.16 亿港币的手续费收入。

　　在上市初期，我们预计港交所可能提供一定费用优惠以吸引投资者。同时，我们认为该产品作为在香港上市的A 股风险管理工具有望提振北向交易。

　　为MSCI 进一步提升A 股权重打下基础

　　鉴于港交所的收入规模（2021 年预计达到226 亿港币），我们预计该产品上市初期直接贡献的增量收入或较小，但中长期有望带来较大影响。在上一轮就进一步提高A 股在MSCI 全球指数中的权重进行的市场咨询中，外国投资者提出包括缺乏上市的对冲和风险管理工具在内的四点担忧。我们认为在香港推出A 股指数期货有助于化解这一顾虑，为进一步上调A 股在MSCI指数中的权重打下基础。

　　竞争优势与“立足中国”战略

　　我们认为港交所的竞争优势包括其连接作用、改革和具有适应性的监管环境，以及其全面的产品覆盖和创新。我们认为公司将持续受益于“立足中国”

　　战略。我们的目标价对应40.8 倍2022 年预测PE。

　　风险提示：1）市场成交额弱于预期，2）市场表现波动，3）海外利率大幅上升，及4）监管变化。