公司近况

公司近日股价调整幅度较大，我们针对近期公司业务表现点评如下。

评论

合规监管是行业发展重要方向，持续加强线上就医购药安全性保障。2018年，国务院办公厅发布文件，提出允许开展部分常见病、慢病在线复诊，肯定行业价值；同时8月20日，人民日报发布评论，强调保障互联网处方用药安全。随着患者和消费者行为逐渐向线上迁移，用药安全问题的重要性不断凸显。我们认为，线上就医购药行为需要立足合规发展，充分保障线上就医购药各环节安全性。阿里健康此前陆续落地安全用药AI系统、中国家庭安全用药计划，我们预计公司或将持续加大在线上就医购药安全性保障方面的服务和业务投入，进一步为患者落实专业且安全的健康管理需求。

竞争者加速入局，以患者需求为中心的业务布局是公司核心竞争力。我们注意到，2020年以来，数字健康行业内各公司加速入局，京东健康、平安健康、美团买药等公司业务持续拓展，行业规模持续扩大的同时也迎来诸多竞争者。2021年6月以来，公司陆续携手多家机构，逐步推出全国首个面向乙肝患者的百万医疗保障服务“乙肝保”，并打造以“互联网平台+肿瘤早筛技术+医疗保障”为核心的肿瘤早筛普惠医疗创新服务模式。我们认为，以满足患者需求为中心的业务布局是公司发展核心竞争力，公司通过不断完善各板块业务布局，有望持续强化业务壁垒，为患者和用户提供专业化的产品及服务，并在提供健康管理价值产出的同时实现合理变现。

属地化重要性水平提升，用户需求呈现多元化。国家医保是我国医疗体系现阶段最大的支付方，具有属地化管理特征，不同地区的医保报销政策有所不同，我们预计短期内或难以在全国范围内推行统一在线支付政策。我们认为，用户需求呈现多元化体现，而医药020配送模式占据患者和用户需求落地的重要组成部分，现阶段阿里健康在该领域布局或仍待进一步完善。

估值与建议

考虑到公司多项业务拓展仍需进行资源投入，我们下调2022/2023财年收入6%/10%至222亿/307亿人民币，下调归母净利润20%/26%至2.4亿/3.7亿人民币；考虑到近期市场波动且板块估值中枢整体下移，我们下调目标市值46%至2035亿港币（15.1港币目标价，基于SOTP估值法），较最新收盘价有51.5%上行空间。

风险

政策环境监管超预期；业务推进速度不及预期。