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公司近日公布2021 年半年度业绩：1H21 年公司实现营收12.38 亿元，同比增长128.1%；净利润3.8 亿元，同比增加62.4%，经调整净利润4.40 亿元，同比增长75.4%。

评论：

在线教育：都学网络、电大在线并表驱动公司收入规模高速增长。公司1H21实现营收12.38 亿元，同比增长128.1%，主要由于都学网络和电大在线在2020年12 月和2021 年1 月的先后并表。21 年上半年，公司在线教育部分远程教育、教师培训和在线课程业务实现营收5.82 亿元，营收占比47%。同时，公司加大了在线教育的营销力度，1H21 销售费用率8%同比增加6.7%。

校园教育：收入稳健增长，在校生人数同比增加14.3%。截至2021 年6 月30 日，公司旗下10 所学校在校学生人数总计9.70 万人，同比增长14.3%。

其中本科生在校人数5.61 万人。学费收入方面2021 年上半年年集团学费收入6.1 亿元，同比增长17%；住宿费方面，21 年上半年住宿费收入0.46 亿元，同比增加132%。

构建“互联网+”职教生态体系。公司目前已经是全国最大的在线职业教育集团，拥有过电大在线、奥鹏教育、都学网络、民生在线、慕课网等多个在线教育平台，业务涵盖在线学历教育、IT 培训等多个方向。21 年7 月，公司收购人力资源SaaS 服务企业小爱科技51%股权，进一步布局人力资源及就业服务业务，为未来打造“招培就”一体化平台奠定了基础。

盈利预测、估值及投资评级：由于公司在线教育业务发展超预期且并表贡献显著，我们上调公司21-23 年归母净利润预测至7.02/8.09/9.60 亿元（原值5.41/6.42/8.10 亿元），对应EPS 分别为0.17/0.20/0.23 元（原值 0.13/0.15/0.19元），现价对应PE 5.6/4.8/4.1 倍，考虑到公司历史估值，结合公司行业地位，给予公司21 年PE 10X~13X，对应目标价2.0~2.6 港元，维持“推荐”

评级。

风险提示：并购进度不及预期；校区扩建和招生情况不及预期；行业政策变化风险。