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民生教育(1569.HK):在线教育开花结果

中泰国际 ·  {{timeTz}}
  在线教育并表增厚净利润

  民生教育公布2021 上半年业绩。受到在线教育板块的并表影响,公司期内收入12.4 亿人民币(下同),同比上升128.1%;净利润3.8 亿,同比增加62.4%。业绩复合预期。

  上半年在线教育占总收入47%

  2020 年12 月和2021 年1 月,奥鹏教育和都学课堂并入集团报表。上半年线上教育板块录得收入5.8 亿元,同比备考收入上升约30%。期内在线教育收入占集团总收入47%。集团已经成功搭建集六大在线平台的 “互联网+” 职业教育服务平台,其中包括了线上高等学历教育、IT 技能学习、研究生备考招生、汉语网络考试等多元化成人学历和继续教育服务。上半年在线教育板块的毛利率约为60%。2021 年7 月,集团收购北京小爱科技51%股权,在线上平台中加入人力资源SaaS 服务平台,为人力资源服务公司、用人单位和个人提供三方在线人力资源服务平台。预计小爱科技在8 月并表。未来2-3 年,公司将致力于完善在线板块的基础设施和建设,打通各个业务板块间的协同。管理层预计往后在线教育板块收入的可持续增长在每年20% - 30%。

  校园教育稳健增长

  上半年校园教育收入6.6 亿元,同比增加20.9%,期内在校生9.7 万人。预计2021/22 学年在校生同比增长10%,今年将提升滇池学院的学费接近20%。预计FY22E 校园教育的收入将同比增长15%。南昌学院的举办人变更正在持续推进中,预计今年内完成并表。

  我们相信南昌学校每年收入超过2 亿元。

  维持目标价2.10 港元

  我们维持之前的财务预测不变, FY21E 总收入22.7 亿元,净利润6.0 亿元;运营开支同比上升27%。我们将有效税率提升至7.5%,以反映在线教育的企业所得税率。现时公司估值对应8.4 倍FY21E 市盈率,目标13 倍前瞻市盈率,维持目标价2.10 港元。重申“买入”评级。

  投资风险

  1)线上教育收入增长低于预期以及运营开支大于预期;2)校园教育招生人数低于预期;3)政策风险

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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