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民生教育(01569.HK):校园教育增长稳健 构建职业教育新生态

国盛证券 ·  {{timeTz}}
  事件:2021H1 营收同增128.1%,经调整净利润同增75.4%。公司2021H1 营收同增128.1%至12.38 亿元,归母净利润同增62.4%至3.84 亿元,经调整净利润同增75.4%至4.40 亿元,在线教育主体并表驱动公司营收规模快速增长。2021H1 公司毛利率同增2.2PCTs 至58.7%,主要系在校教育主体并表及经营成本改善所致。另一方面,公司加大在线教育的推广及宣传,致2021H1销售费用率同增6.7PCTs 至8.0%,管理费用率同增0.5PCTs至17.0%。综上,公司归母净利率同降10.7PCTs 至35.6%。

  校园教育稳健增长,在校生人数同增14.3%。校园教育方面,公司旗下10所学校覆盖中职、高职、应用型本科、专业学位研究生等学历教育。2021H1公司学费及住宿费确认营收6.56 亿元,同比增长20.9%。截至2021 年6月30 日,公司旗下学校在校生人数9.70 万人,同比增长14.3%,内生增长稳健,其中本科/高职在校生同增6.9%/19.5%至5.61/2.85 万人,成人高等教育在校生同增33.0%至0.82 万人,取得增长亮眼。

  在线教育并表开启贡献营收,并购小爱科技布局人力资源及就业服务。公司通过并购奥鹏教育(2021 年1 月并表)、都学网络(2020 年12 月并表)等实体深化布局在线教育,2021H1 公司远程教育、教师培训及在线课程等业务实现营收5.82 亿元,营收占比47.0%。2021 年6 月,公司以1.3 亿元并购民生在线51%股权。2021 年7 月,公司以不超过8006 万元对价并购小爱科技51%股权,小爱科技为人力资源行业提供SaaS 服务,目前入驻人力资源企业750 余家,入驻的用人单位超1 万家,链接C 端用户和岗位需求约300 万人。

  构建“互联网+”职业教育新生态,打造“招培就”一体化教育服务平台。

  伴随我国一系列政策对职业教育的高度支持,公司抓住行业发展机遇,建设校园教育+继续教育、在线+线下、学历+非学历、中职至专业学位研究生全学历贯通、“招培就”全链条一体化的职业教业务体系。目前,公司已形成涵盖超3 万门数字课程、超500 万道题目、超1500TB 数字学习资源、精英讲师4000 多名的学习资源库,构建“互联网+”职业教育新生态。

  投资建议。公司在校园业务基础上转型发展,通过对一系列在线教育实体的并购,形成校园教育、在线学历教育、职业能力提升、考试测评、人力资源及就业、技术平台、国际教育的综合业务体系,构建职业教育新生态发展可期。根据2021 中报,考虑在线教育实体并表,我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至7.20/8.76/9.86 亿元(原6.38/8.06/9.18 亿元),同增447.6%/21.7%/12.5%,对应EPS 0.17/0.21/0.23 元,现价对应PE 7/5/5倍,维持“买入”评级。

  风险提示:并购进度不及预期风险,公司业绩表现不及预期风险,行业政策变化风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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