本报告导读：

海外智屏业务发展迅猛， 互联网运营分成业务高速增长，增持。

摘要：

维持目标价，增持。TCL 电子互联网运营业务将持续高增，目前正处于盈利能力提升的阶段，维持公司 2021-2023 年扣非 EPS 为 0.52/0.64/ 0.83港元，参考行业可比公司给予 2021 年22.5 倍PE，目标价11.7 港元，增持。

公司四大业务并驾齐驱，海外智屏业务发展迅猛。2021年上半年公司的持续经营业务的总收入349.3 亿港币（+103.7%）。智屏的业务总收入达到了231 亿港币（+57.4%），占整体收入的66%。智屏在海外市场的销售额同比增长61.4%，占智屏收入总额的72%，是智屏板块增长的主要动力。互联网业务收入7.2 亿港元（+38.2%），预计未来能维持较高的增幅。

互联网运营分成业务高速增长。公司上半年互联网收入为7.2 亿港元（+38.3%）。海外市场上TCL 的智屏产品都搭载了Android 或者是Roku的系统，公司也在运营TCL channel，已在18 个国家的智屏产品内上线，未来公司在互联网收入布局会有进一步的提升。雷鸟科技2021 年上半年活跃用户达到了1929 万，推动收入增长49.6%，毛利增长18.3%。公司ARPU 持续增长，按去年同比可比的口径计算，整体ARPU 增长31.5%，持续提升公司在用户上面的价值。

上游原材料成本持续上涨，毛利端承压。不同的尺寸在过去12 个月都呈现上涨的趋势，公司为应对成本上涨在全球的市场都做了不同程度的提价来消化成本的压力，但是仍然能得到销量的增长以及市占率的维护。另外，上游芯片的紧缺导致成本上升，也对公司手机产品和智屏产品造成一定程度的影响。

核心风险：行业竞争加剧、面板价格上行风险。