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民生教育(01569.HK)21H1点评:“互联网+”职教转型效果初显 业绩创新高

兴业证券 ·  {{timeTz}}
  投资要点

  公司转型 发展成效初显,维持“买入”评级,目标价2 港元。集团21H1表现胜预期。公司专注职业教育赛道,围绕“互联网+”职业教育,领先建立了校园教育+在线教育、学历+非学历、中职至专业学位研究生教育全学历贯通、招培就一体化的生态体系。短期看,公司转型发展初见成效,长期看,成体系的发展有利于公司优化运营效率、拓展业务边际;此外,高教政策端相对稳定,民促法实施条例落地对职业教育进一步进行肯定。

  预计公司FY21-FY23 年收入达24.55/29.8/36.2 亿元, 核心净利润7.3/9.4/11.7 亿元,维持“买入”评级,维持目标价2 港元,对应2021/2022PE 倍数为10/7.6 倍。

  在校生增加+在线教育并表推动收入大幅提升:受在线教育业务并表及校园教育人数增长推动,公司21H1 录得收入12.38 亿元,yoy+128.1%。具体看,公司校园学生人数达9.7 万人,yoy+14.3%,带动公司校园学费收入同比+16.6%至6.1 亿元。而随着公司轻资产转型、发展线上教育,旗下奥鹏教育、慕课网、HSK、奥鹏教育、民生在线教育、小爱科技、MBAChina等平台贡献服务收入5.72 亿元(20H1 为0),显著推动集团收入增长。

  在校生数稳步增长,同时打造“互联网+”职教集团:公司10 所学校的学生数达到9.7 万人,较去年增加12181 人。同时,公司积极推动战略转型,以科技赋能,开展校园教育、在线学历教育服务、职业能力提升、考试测评、技术平台、人力资源与就业、国际教育七大类综合业务协同发展。其中奥鹏教育建有1800 多家学习中心服务104 万名学生;都学网络当年新增用户约17.4 万。

  公司核心净利润大增75.4%,毛利率同比+2.2pct:21H1 公司录得毛利润7.27 亿元,同比增加136.9%;毛利率为58.7%,同比+2.2pct,主要由于在线教育毛利率较高;核心净利润达4.4 亿元,同比增长75.4%,经调整净利率为35.6%,同比-10.7pct,主要系在线业务费用率较高所致。公司有息负债率达40.16%,较2020 年减少2.24pct;公司现金达28 亿元。

  风险提示:1)、中国教育政策变动;2)、聘用及留任的合格教师数不及预期;3)、招收学生数量少于预期;4)、自建、收购进程不及预期;5)举办者变更不及预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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