21 年第二季度业绩概况：银河净收益同比增长 9.8%，环比增长 9.1%到 55.7 亿港元。贵宾赌枱转码数同比上升 438%, 环比减少 6.5%；中场博彩收益同比和环比分别增长 2118%/7.4%。集团经调整 EBITDA 同比转亏为盈，环比增加 31.8%到 11.3 亿港元。 扣除净赢率的影响，核心 EBITDA 环比更增长 53%； 表现良好，部分受益于零售的优秀表现（商场收入环比增长 43%）和良好的成本控制。 EBITDA 率提升到 20.3%。 上半年来看，净收益同比增长 71%到 107 亿港元，EBITDA 和净利润分别转亏为盈到 20 和 9亿港元， 在疫情期间为澳门行业内首家录得净利润的博彩企业。 总体业绩表现良好。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为 316 亿港元（在行业里是最强大的，而且还能赚取利息收入: 每天为 30 万美元)。由于疫情的持续，不派发股息。未来的派息政策将取决于行业的复苏情况和稳定性。另外，相信短期行业的复苏将会有所波动。

　　「澳门银河」及星际酒店业绩概况: 期内，「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比增长 11.5%和 减少 8%到 38 亿和 9 亿港元,；经调整 EBITDA 分别提升 21%和下跌 21%到 9.2 和 1.4 亿港元。EBITDA 率分别为24.3%及 14.5%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为 53%和77%， 继续提升。

　　「澳门银河」第三期项目更新: 预计第三期的「莱佛士」酒店(提供 450 间豪华套房)将于 2022 年年初推出(此项目将能提升接待高端客户的能力和优势),而「安达仕」酒店和展览中心可能会于稍后时间才推出。

　　其他项目更新: 横琴项目将是发展为非博彩项目。集团对于日本还是表示感兴趣， 相信有良好的长远机会。

　　维持买入评级, 目标价 70.51 港元: 21 年上半年业绩表现良好; 在疫情期间为澳门行业内首家录得净利润的博彩企业。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为 70.51 港元,相等于 2022 年 EV/EBITDA 的 18 倍。

　　风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4) 新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预