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民生教育(01569.HK):在线业务增厚业绩 教育生态持续丰富

中金公司 ·  {{timeTz}}
  预测调整后归母净利润同比增长49%

  2020年12月与2021年1月,公司分别完成都学网络、奥鹏教育并表,在线业务有效增厚公司2021年上半年收入与利润,我们预计民生教育2021财年上半年收入11.5亿元,同比增长112%;调整后归母净利润3.7亿元,同比增长49%。

  关注要点

  线上生态不断完善构建。上半年公司完成或进行多项收购:1月,奥鹏教育完成并表;6月,公司拟收购民生在线51%的股权;7月,公司拟收购小爱科技51%的股权。目前,公司旗下在线主体包括:奥鹏教育、民生在线、HSK、都学网络、小爱科技等,不同平台提供服务各有侧重,公司当前提供服务包括在线学历教育、IT等职业能力提升、职业资格证书培训、汉语水平考试服务、管理类联考和专业硕士研究生服务、在线人力资源服务等,“招生培养就业”人才培养闭环、在线教育生态持续丰富。

  在线教育业务进展顺利。2021年上半年,公司通过奥鹏教育开展在线学历教育,其招生主要分为春、秋两季,管理层表示,奥鹏教育春季招生顺利进行,我们预计上半年公司奥鹏教育、都学网络等在线业务贡献收入约5.1亿元,我们认为公司发展线上业务成果初步显现,未来公司在线业务、校园业务协同作用有望加强、促进彼此业绩增长。

  线下校园业务主动调整步调。2021年上半年,公司校园业务稳步推进,我们预计上半年校园业务收入约6.4亿元。当前校园业务经营重点主要包括重庆人文科技学院本科评估、独立院校转设工作等,我们认为公司或主动控制学生人数增长,以提升教学质量,推进本科评估工作顺利进行,我们预计公司本年度线下校园业务增长可能出现一定放缓,在本科评估通过后学校潜能将进一步释放。

  估值与建议

  考虑到公司在线业务进展顺利,我们上调2021年和2022年收入预测3.1%和7.1%至21.0亿元和23.7亿元,同时上调2021年和2022年调整归母净利润预测4.4%和8.3%至6.1亿元和7.2亿元。维持跑赢行业评级,维持目标价2.4港元(对应2021年7.9倍调整后EV/EBITDA),较当前股价具有94%的上涨空间。当前股价对应2021年4.0倍调整后EV/EBITDA

  风险

  线下招生及学费增长疲弱;线上业务招生不及预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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