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TCL电子(01070.HK):海外份额持续提升 成本压力下半年有望缓解

中金公司 ·  {{timeTz}}
  1H21业绩低于我们预期

  公司公布1H21年业绩:营业收入349.3亿港币,同比+104%;归母净利润10.4亿港币,同比+123%,包含出售部分晶晨半导体产生的一次性受益7.4亿港元;扣非后归母净利润2.4亿港币,同比46%,TCL通讯业务3Q20开始并表,剔除该影响,1H21营收同比+61%,公司扣非归母净利润低于预期,主要来自面板价格上涨对利润率带来的负面影响。

  海外品牌份额持续提升:1)根据群智咨询,1H21全球彩电TCL出货量占比11.6%,同比+1.0ppt,稳居全球前三。除中国外,TCL在19个国家市占率进入前五。2)1H21,TCL海外品牌电视销量894万台,同比+22%,其中欧洲表现亮眼,同比+83%,1021销量同比+43%,去年同期受疫情影响基数低(尤其是北美地区);2Q21销量同比+7%。考虑到补贴结束及高基数等因素,下半年需求将有所放缓。3)1H21,TCL中国彩电品牌销量233万台,同比-16%,均价快速提升导致短期需求被压制。

  成本上涨影响盈利:1)1H21公司国内、海外彩电业务毛利率20.4%、14.4%,同比下降明显。彩电零售价格上涨以应对面板成本上涨,反映到盈利端有一定滞后性。2)费用端通过优化供应链和渠道,加强降本增效,费用率同比-1.2ppt,3)公司积极布局高端产品,1H21量子点智屏销量同比+62%,销量占比提升2.0ppt至4.5%。

  其他业务:1)1H21,互联网业务营收7.2亿港币。其中,国内营收6.0亿港币,同比+51%,月活用户提升至1929万户,ARPU提升至31.4港币;海外营收略有下滑,主要系与Google合作模式处于转变阶段。2)1H21智能移动、连接设备与服务销量同比+38%,实现收入70.9亿元。

  发展趋势

  2016年以来,受益于产业链一体化优势,公司彩电全球品牌地位持续提升,我们预计未来会保持。公司1H21面临较大成本上涨压力,随着面板成本企稳,公司已度过较为艰难的时刻,我们预计下半年业绩有望好转。

  盈利预测与估值

  考虑到面板价格上涨带来的影响超出我们期,调2021年/2022年净利润10%/21%至14.6/15.7亿元。当前股价对应2021/2022年7.6倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到成本端压力较大,下调目标价18%至6.22港元,对应12.0倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率,较当前股价有38.2%的上行空间。

  风险

  面板价格上涨风险;全球经营风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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