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创梦天地(01119.HK)深度报告:加码自研+线下娱乐 打造“轻电竞”生态

国金证券 ·  2021/07/20 00:00

  基本结论

  线上游戏——“源代码”代理与研发端持续投入助力研运一体转型, 为轻电竞生态提供游戏内容。1)“源代码”代理模式助力深度代理与技术积累。创梦天地独有源代码代理模式在代理时期加深创梦天地技术积累,助力自研游戏及“端转手”开发效率。2)研发端持续投入助力创梦天地研运一体转型。2020 年开始公司自研游戏持续推出,预计未来自研能力将持续增强

  深耕两大赛道,精品游戏未来有望实现国内外营收双增长:1)三消市场空间大,研运优势或将驱动海内外市场同步发力。公司代理的头部三消游戏《梦幻家园》《梦幻花园》的经验为自研三消类游戏打下技术与关卡设计基础,《女巫日记》预计2022 年海外上线带动收入增长。2)竞技类手游“错位竞争”,自研手游多品类同步发力。公司有望通过竞技手游《小动物之星》实现竞技类手游突破, RTS 类竞技手游《全球行动》、射击类竞技手游《卡拉比丘》等多品类竞技产品未来将同步发力。

  完善线下娱乐,线上线下一体化娱乐体系打通轻电竞生态:1)聚焦“主机体验+零售”的“一起玩”打造线下娱乐新模式。“一起玩”有望打造年轻人喜爱的线下娱乐综合体。2)线上游戏与线下娱乐结合打造“轻电竞”娱乐圈,发展“高频,长时间,高粘性”的优质用户。公司聚焦休闲竞技类手游并拥有“一起玩”线下娱乐街区,有望通过电竞比赛线上线下联动打造完整“电竞”生态圈。3)与QQ Family 合作,拓展“潮玩”赛道,推动公司线下业务发展。2023 年内直营店有望达到150 家,公司有望通过“潮玩周边”对QQ Family 的IP 进行变现。

  投资建议

  游戏业务研运一体化及线下店均预计在21 年开始初见成效,2022 至2023 年开始业绩加速, 我们预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为-1.15/0.43/4.83 亿元,2022/2023 年EPS 分别为0.03/0.38 元,当前股价对应2022/2023 年P/E 分别为108.89X/9.82X,采取分部估值法,对应公司2023 年估值中枢151.5 亿元人民币,对应目标价13.76 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  即将上线游戏表现不及预期风险;游戏出海业务发展不及预期风险;线下店发展不及预期风险;自研游戏表现不及预期;应收账款较高风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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