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民生教育(01569.HK)重大事项点评:切入人力资源行业 打造招培教一体化平台

中信证券 ·  {{timeTz}}
  民生教育公告拟以不超过8006 万元收购小爱科技51%股权,切入人力资源赛道,并有望与教育业务形成良好协同。本次收购是公司继拓展职业教育(收购民生在线、电大在线,都学网络)后又一次新的尝试,以更好地打造一体化招培就平台,实现人才培养闭环。我们看好公司在高教、职教及人力资源领域的丰富布局,给予目标价1.8 港元,维持“买入”评级。

  交易情况:拟以不超过8006 万元收购小爱科技51%股权。7 月16 日,公司公告签订股权投资协议,拟通过收购股权和增资的形式,以总代价不超过8006 万元获得小爱科技51%的股权,同时,小爱科技承诺2021-23 财年合计扣非税后净利润(不包括小爱科技与民生教育的业务合作所产生的利润)不低于人民币1500 万元。

  小爱科技:一家聚焦人力资源SAAS 的初创企业,过去三年收入CAGR 达196.6%。1)业务:小爱科技成立于2017 年,是一个灵活用工平台及HRO SAAS服务一体化供应商,旗下产品包括爱灵工(灵活用工平台)和云智爱(HRO SaaS系统)。爱灵工帮助企业一站式完成任务派发、费用结算支付、开票和完税。云智爱为客户提供完整的HRO SAAS+AI 的解决方案,满足人事代理、劳务派遣、岗位外包、社保代理等多种业务场景。目前入驻平台的人力资源企业近700 家,用人单位约10800 家,积累了约300 万人的用工池。2)团队:公司创始人谈华芳女士为中科院计算技术研究所博士,曾任职IBM 中国研究院和联想企业云,核心团队来自IBM、联想、百度、易才等知名科技和人力资源公司,技术及研发人员占比超过70%。交易完成后,原始核心团队持股49%。3)财务:公司成长迅速,收入由2018 年的132.7 万元增值至2020 年的1167 万元,CAGR达196.6%。

  战略意义:切入增长迅速的人力资源市场,形成招培教一体化平台。1)2019年中国人力资源服务市场规模近5000 亿元,其中灵活用工规模达700 多亿元,2014-2019 年CAGR 26%。中国目前灵活用工渗透率低于1%,远低于美/日/欧,在政策鼓励和产业结构推动下,预计未来3-5 年CAGR 有望达20%以上。

  2)小爱科技与民生教育的高职教业务能够形成良好协同:a)解决人才培养出口问题,为民生教育10 万全日制学历在校生、100 多万在线本专科学生、2000多万职教平台用户提供就业服务;b)为小爱科技的企业用户提供企业内训、学历提升的教育服务;c)通过小爱科技加深民生教育对于就业市场岗位需求的了解,从而反馈到课程、专业、实训等内容的更新。

  风险因素:收购进度不及预期;校区扩建进度及新招生情况不及预期;行业政策变化;

  投资建议:考虑到电大在线以及民生在线100%并表,我们上调公司2021-23年净利润预测至6.70/8.21/9.85 亿元(原预测为6.41/7.61/9.03 亿元),核心净利润为6.97/8.56/10.25 亿元,对应核心EPS 为0.17/0.20/0.24 元。参考可比公司估值(中国科培2021 PE 12x、新高教2021 PE 11x、中国新华教育 2021 PE7x),给予公司2021 年核心PE 10x,对应目标价1.8 港元,维持“买入”评级。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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