1、 海南离岛免税政策红利释放，全岛免税销售额超高速增长。

　　根据海口海关发布的数据，2021H1 海南离岛免税销售总额达268.1 亿元，同比增长257.8%；免税购物人次总量达382.7万人次，同比增长156.7%。在力度空前的自贸港政策支持下，当前海南免税销售仍处于高速增长期。公司作为海南自贸港空中门户，垄断海口地区高端流量，充分享受免税增长红利，综合考虑市内店分流、局部疫情反弹拖累客流增速等因素影响，料公司上半年免税销售额仍能同比实现高增速增长。

　　2、 公司有望于8 月入选恒生综合小型股指数，进而在9 月进入深港通，届时流动性将大幅改善。根据恒生指数公司公告，其将在8 月20 日公布恒生综合指数检讨结果，结果将于9月6 日生效。其中，市值50 亿港币以上、新入选恒生综合小型股指数（HSCI）的股票将在随后进入深股通。恒生综合小型股指数的入选标准包括：①流通市值；②成交量；③股权集中度等。美兰空港从2020 年6 月末至2021 年6 月末，12 个的月末平均流通市值为80.81 亿港币，在流通市值标准上已经满足甚至有较大幅度超出，成交量、股权集中度等指标公司也都满足条件，因此9 月份公司将大概率进入深港通，届时流动性将大幅改善，助力估值修复。

　　3、 海南自贸港核心资产，高成长性与高确定性兼备。随着新塔台项目实现封顶，公司二期工程将在今年下半年正式投产，缓解产能瓶颈，未来3-5 年是公司客流量和免税业务的黄金增长期。中性预期下，预计2025 年美兰空港客流量增长至 4500 万人次(CAGR15%)，免税销售额增长至约100 亿元。

　　同时，随着海航集团破产重整工作实质性推进，母公司债务风险等问题逐步清晰，机场体系实现国有化，多年来压制公司估值的问题将不复存在。

　　4、 投资建议：预计公司 2021-2023 年实现营业总收入分别为18.88 亿元、22.57 亿元、26.21 亿元;净利润分别为 6.98亿元、 6.60 亿元、9.14 亿元;对应 PE 分别为 18.63、19.69、14.21。当前价值持续低估，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：短期流动性风险、免税销售增长不及预期、国内疫情二次爆发、二期扩建工程进度不及预期