维持买入，并上调目标价至 67.31 港元，基于 60 倍的 22 财年市盈率（之前为 55倍），高于 5 年平均 36 倍大约 2.0 个标准偏差。我们预计 Prada 在 21 财年上半年强劲的销售增长势头将带动利润率改善，同时亦会提高投资者的信心及估值。

　　因此我们认为目前 52 倍 22 财年市盈率的估值，仍然是相当吸引的（尽管同业平均为 33 倍）。

　　21 财年上半年零售销售保持快速增长，受惠于低基数、品牌力提升和财富效应。我们预计 Prada 在 21 财年上半年的零售销售增长（对比 19 财年上半年）大约为中单位数，包括 1 季度的快速增长（同比增长约 7%）以及 2 季度的明显加速（同比增长约 90%），受惠于 1）低基数（平均约有 40%的商店在2020 年 2 月至 5 月期间关闭），2) 品牌力不断上升，体现在各种产品线受欢迎程度的提升（皮具：Galleria（再版）、Cleo、Hobo/ 服装： Linea Rossa/鞋类：与阿迪达斯的跨界联名、Cloudbust、Slingback 等等）以及各种面料和设计（例如 Re-Nylon）和 3) 财富效应，美国和中国的高净值人群在 2020年同比增长了 11%，根据 Capgemini 的 2021 年世界财富报告。按地区来说，我们预计中国（约 70%）、美国 （约 64%）的增长更快，但欧盟 （约 41%）、中东 （约 41%） 和日本（约 34 %）却由于缺乏游客而相对较弱。

　　盈利能力会随着定价能力和门店效率提升而逐渐提高。整体复苏步伐当然要取决于疫情管控的情况，但我们对疫情后的增长充满信心。如果我们剔除上半年因疫情而暂时关闭的 100-130 家门店，21 财年上半年与 19 财相比，实际平均每家门店销售增长了 10-15%，这其实令人相当振奋的。我们预计经营利润率将从 19 财年的 9.5% 跃升至 23 财年的 16.7%，原因是毛利率提升（平均售价提高、更少的折扣销售和电商销售）和更好的经营杠杆。

　　距离 24-25 财年 50 亿欧元的销售目标又更近一步。在我们看来，实现这一目标的可能性是略有增加的，因为 Prada 在 21 财年上半年是开始交岀了快于行业的销售增长。我们现在预计 20-25 财年的销售复合年增长速度为 13%，而公司的目标约为 15%，行业增长速度约为 10%。

　　维持买入评级，上调目标价至 67.31 港元。我们将 21 财年/22 财年/23 财年的每股盈利预测上调 2%/ 7%/ 13%，考虑到更快的销售增长和更好的经营杠杆。

　　由于我们预计 Prada 以后的表现将优于行业（与 14 -18 财年不同），我们维持买入并将目标价上调至 67.31 港元，基于 60 倍的 22 财年市盈率（之前为55 倍），高于 5 年平均 36 倍大约 2.0 个标准偏差。