公司近况

　　6月3日，公司董事会通过限制性股权激励计划及股票期权激励计划，两相结合的激励机制灵活调整股权激励的时间表及条件，有利于完善公司人才考核体系，上下一心助力公司的成长与发展。

　　评论

　　1、限制性股权与股票期权激励计划有效绑定核心团队利益。①股票期权激励计划:向特定员工授予股票期权，充分调动团队积极性，吸纳优秀人才并完善人才梯队建设。期权授出价格为1港元，期权的执行价格不得低于以下价格中的最高者:要约日收盘价、要约日前5天平均收盘价及要约日股票面值。②限制性股权激励计划:通过设立信托买入/认购公司股票，并向特定对象授予不超过已发行股份的1.87%(2.5千万股)，绑定管理团队的核心利益，激发公司运营活力，彰显公司对未来的成长信心。

　　2、宠物主粮落地打开增量空间,围绕“倔强”系列布局宠物细分赛道。2019年公司推出“倔强的尾巴”切入宠物护理赛道，并斩获天猫金妆奖2020年最具潜力宠物新锐品牌。2021年4月宠物主粮品牌“倔强嘴巴”落地，定位中高端粮食，通过与亚太宠物研究中心深度合作，打造“专利活性菌”等差异化产品亮点。未来随着“倔强”系列的推广及渠道的渗透，我们认为公司有望持续完善宠物产业链的布局,承接行业高速增长的红利。

　　3、产品升级、品类拓展及全渠道协同共筑可持续成长。①产品升级∶在家居护理等传统优势品类上，公司凭借强大的研发创新能力持续推动产品的升级迭代，把握细分化、高端化、多元化的家庭护理场景需求;②品类拓展:积极布局高速增长的宠物、个护赛道，积极孕育新的增长点，构筑第二成长曲线，新赛道未来成长空间广阔;③全渠道协同:公司自建电商团队发力线上渠道拓展，从单一的天猫平台裂变至唯品会、抖音等20多个平台，我们认为未来线上渠道有望延续高速增长态势;线下拟拓展百万分销网点计划，持续渗透下沉市场把握成长潜力，未来全渠道发展可期。

　　估值与建议

　　维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年33/25倍P/Eo维持跑赢行业评级,维持目标价11.8港元,对应2021/2022年44/33倍P/E，较当前股价有33%的上涨空间。

　　风险

　　产品安全与质量问题;单一品类占比较大;关联交易。