研報摘要
IPO專用評級（0-10）：7
-- 評級基於以下標準：
1. 基本面投資評級（0-6）：5
2. 估值投資評級（0-3）：1
3. 情緒評級（0-1）：1
公司概覽
時代天使是中國領先的隱形矯治解決方案提供商。公司通過數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務、隱形矯治器和雲服務平台在整個隱形矯治過程中助力牙科醫生。目前在售的隱形矯治器包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS共四種，多元化的隱形矯治器旨在爲牙科醫生治療提供越來越多具有不同複雜程度的錯頜畸形案例，以及吸引和服務越來越多不同年齡段及具有不同消費能力的患者。
自成立來，公司依託對數字化正畸的醫學原理及實踐的深刻理解，自研可靠的技術及數據平台，並利用3D打印及自動化生產線等智能製造技術，通過規模定製模式製造與特定矯治方案相關的所有隱形矯治器，保持着領先的市場地位。公司達成案例由2018年的77,700例增至2019年的120,100例， 2020年增至137,600例；就達成案例而言，公司約佔同期中國41.0%的市場份額，在國內競爭對手中排名第一。
公司主要通過提供隱形矯治解決方案產生收入。公司收入已經由2018年的人民幣4.89億元增至2019年6.46億元，並進一步增至2020年8.17億元，同比增長26%。淨利潤已經由2018年0.58億元增至2019年0.68億元，並進一步增至2020年1.51億元，同比增長122%。經調整 EBITDA（非國際財務報告準則計量）於2018年、2019年及2020年，分別爲1.29億元、1.75億元及2.97億元。公司毛利率於2018年、2019年及2020年的分別爲63.8%、64.6%及70.4%。
行業狀況與前景
中國的正畸市場在零售銷售收入和正畸案例數目等方面與歐美相比仍有很大空間。根據灼識諮詢報告，就零售銷售收入而言，中國正畸市場零售銷售收入由2015年的34億美元增至2020 年的79億美元，複合年增長率爲18.1%，且有望於2030年達到296億美元，複合年增長率爲14.2%。中國正畸案例數目由2015年的160萬例增至2020年的310萬例，複合年增長率爲13.4%，並預期將於2030年達到950萬例，複合年增長率爲12.0%。
隱形矯治市場作爲中國正畸市場新的子市場，市場增長迅速，在2019年成爲世界第二大市場。零售銷售收入由2015 年的2億美元增至2020年的15億美元，複合年增長率爲44.4%，並有望於2030年達到119億美元，複合年增長率預計爲23.1%。中國隱形矯治的案例數目由2015年的47,800例增至2020年的335,500例，複合年增長率爲47.7%，並預期將於2030年達到380萬例，複合年增長率爲27.6%。
優勢與機遇
中國隱形矯治市場增長潛力巨大。
公司市場份額領先。
挑戰與風險
經營業務所處市場高度集中且競爭激烈。
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