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阿里健康(0241.HK):医鹿APP已立足于迎接互联网医疗蓬勃发展

招商证券(香港) ·  2021/05/27 00:00

  21财年(21年3月底年结)收入同比增长62%,低于我们预测和彭博-致预期8%7%;经营現金流維持强劲增长(同比增长67%)

  我们将公司2223财年收入预测分别下调15%122%,主要反映了21财年业绩低于预期以及部分业务的收入确认方法改变

  我们将基于分类加总估值的目标价下调至22.9港元,维持买入评级,看好公司与阿里集团的流量协同效应,及公司在互联网医疗行业的龙头地位

  医药电商业务继续保持强劲增长

  医药自营业务收入同比增长62%至155.18亿元人民币,增长驱动主要来自年度活跃用户数快速增长(同比上涨69%至8,100万用户)和医药自营业务收入的强劲增长(同比增长86%)。电商平台业务收入同比增长67%至19.65亿元人民币,主要来自GMV的强劲增长(同比增长48%至1,230亿元人民币)和年度活跃用户数持续提升(期内增加9,000万至2.8亿用户),21财年医疗健康业务增长迅速,按GMV口径同比增长166%,但受部分业务由自营转平台,平台佣金收入以净额确认的影响,收入口径增长有所放缓(同比增长12%),我们维持对公司总体GMV增长的预测(将在21-25财年实现43%的年复合增长,25财年GMV将达到5,150亿元人民币),主要基于:1)监管继续推进互联网医疗政策和处方外流政策,以缓解医疗资源分配不均的问题;2)新冠疫情加速提升互联网医疗的接受度;3)背靠阿里集团的流量优势,持续提升年度活跃用户数。

  医鹿APP与支付宝医疗共建生态协同

  公司基于医鹿APP和支付宝医疗健康频道两大平台,持续打造创新医疗生态图。这些平台可以服务于阿里巴巴渠道中的所有用户,并可以提供多种020医疗服务,其中包括:疫苗、体栓、核酸检测以及上门护理。医鹿APP目前月活用户数已达到100万以上,并覆盖了超过4.6万名签约医生,其中线上问诊日均服务量已超过18万人次。此外,公司将继续通过其慢病福利计划继续开拓潜力巨大的健康管理市场,我们认为公司的上迷努力将持续为其长期增长注入动力。

  维持买入评级,并将目标价调整至22.9港元我们将基于分类加总估值的目标价由25.2港元下调至22.9港元,以反映我们的预测调整。我们已将电商业务的估值方法由可比公司相对估值(30倍EVIEBITDA)改为现金流贴现估值,以反映由于电商业务随着规模扩大,经营性现金流持续向好的趋势(19至21财年间年复合增长为60%)

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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