近期股价受到市场对港华燃气良好风险回报认可度的增加推升

　　2021年销气量稳健增长16%，而LNG接收站项目确保了长期采购成本的灵活性

　　估值吸引，为8.3倍21财年预测市盈率，维持买入评级，将现金流贴现目标价从5.2港元上调至6.0港元

　　稳定增长前景不变

　　自我们4月22日首次覆盖港华燃气以来，公司股价已上涨30%，因投资者对估值吸引且业务持续增长的价值股兴趣日益浓厚，而港华燃气正好是此类标的。公司股票当前估值为8.3倍21财年预测市盈率（行业平均：14.0倍）。我们重申看好公司燃气销售业务的观点，其21财年销气量增长强劲，而工业用户将继续成为推动未来收入增长的主要动力（总销气量占比超过60%）。因此，我们预计公司21/22财年整体销气量同比增长16%/14%，推动21/22财年收入同比增长20%/10%。

　　长期采购成本优势

　　公司通过收购与上海燃气形成了紧密联系，这将加强上海燃气两个LNG接收站对港华燃气附近区域的供气支持。再加上母公司香港中华煤气（3 HK，中性，目标价：12.2港元）参与了多个LNG接收站和液化项目，这将有助于推动供应气源多样化，提供更大的采购灵活性，带来更长期的成本优势。整体而言，我们预计公司21财年的销气毛差将保持稳定，为0.57元人民币/立方米。

　　维持买入评级，上调目标价至6.0港元

　　由于销气量预测小幅上调，我们将21-23财年核心利润预测微调1-2%。将现金流贴现法目标价上调至6.0港元（前次：5.2港元），对应9.8倍21财年预测市盈率和0.8倍21财年预测市净率。我们认为公司估值依旧具有吸引力，其基本面稳固，21-23财年复合年增长率达12.3%，股息率3.9%，我们预计公司股票估值将继续获得重估，与我们2020年时对昆仑能源（135 HK，买入，目标价：12.0港元）的观点相似。

　　我们预计公司对上海燃气的股权收购将在21年上半年完成，届时管理层将就双方业务整合方面提供更多细节信息。