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希望教育(1765.HK):外延并购持续推进 轻重结合多轮驱动

第一上海 ·  {{timeTz}}
  FY2021H1 业绩概览:截至2021 年2 月28 日止6 个月,公司实现收入11.83 亿元(YOY/+35.9%);经调整毛利6.64 亿元(YOY/38.1%);归母净利润为4.78 亿元(YOY/43.2%);经调整净利润为5.47 亿元(YOY/+42.7%),主要调整项目为股权收购款延期支付产生相关的财务费用、收购导致的额外折旧摊销及汇兑损益;经调整净利率为46.2%(+2.2PCTs),不派发中期股息。

  内生增长维持强劲:FY21H1 公司旗下共有16 所学校,8 所本科,8 所大专及2 所技师学院,总在校生人数共19.7 万人,同比增长40.4%,人数增长主要得益于公司的内生增长及英迪国际大学、南昌影视传播职业学院的并表。总计新招生7.3 万人,同比+49.3%,其中本科9.9 万人,同比+38.6%,大专8 万人,同比+32.3%,技师教育1.8 万人,同比+115.4%。整体校舍利用率86%,同比+4PCTs。

  并购、自建、托管多轮驱动,保持高速扩张态势:公司仍保持高速并购势头,公司同时公布了对于内蒙古创业学院、南京金肯职业技术学院、西瓦那国际大学的并购计划,三个项目目前总计约1.8 万在校学生,总计收入3.1 亿,总计EBITDA 约8728 万元。预期在公司强大的运营管理之下三年后实现EBITDA3.3 亿元,EV/EIBITDA 下降至7 倍以下。此外,加上期内公布的南昌大学共青学院并购项目、将于21 年9 月开学的白银希望职业技术学院及邢台职业技术学院项目、以专业共建运营管理的安顺学院及安顺职业技术学院项目,公司已在年内实现四个并购、两个自建项目及两个托管项目,实现轻、重资产结合,并购、自建、托管多轮驱动的增长策略。

  目标价3.47 港元,维持买入评级:公司是目前港股高教公司中学校数量最多的公司,并保持高速的扩张速度,并购整合能力将进一步凸显,我们认可公司并购、自建及托管等多维的深厚实力,维持公司的目标价3.47 港元,对应21/22 年的预测PE 分别为30.9x、26.3x,与最近收市价有38.8%的涨幅,维持买入评级。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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