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中国新华教育(02779.HK)2020年报点评:业绩稳中有升 内涵建设成果显著

国信证券 ·  {{timeTz}}
  业绩稳健,符合预期

  公司FY2020 营收4.79 亿元(+9.4%);全口径收入为6.50 亿元(+26.5%),包含两所仅进行利润并表,未实现收入并表的独立学院。

  受疫情影响退还住宿费0.22 亿元。学费收入由4.65 增至6.14 亿元(32.1%),占主营收入的91.4%。由于疫情原因线下教学活动减少,进而成本和经营费用减少;毛利润3.11 亿元(+19.1%);净利润3.25亿元(+20.2%),经调整净利润3.21 亿元(+8.4%)。

  内涵建设效果佳,带动内生增长

  本年度几所学校量价齐升,在校生人数合计4.64 万人(+2.6%),平均学费均有上涨。内涵建设成效显著,学生结构改善,本科生占比、校企合作和特色专业学生占比提升;办学实力增强带动招生计划,特别是专升本计划增加;新生报到率提升。分学校看,安徽新华学院两个专业入选国家一流本科,五个入选省级一流本科建设点。临床医学院2021 新学年投入使用教室面积达18.5 万平方米。红山学院在商科基础上,增开新工科、艺术类、教育类专业。

  独立学院转设持续推进,增长空间可期

  两所独立学院预计在今年内获得教育部批准完成转设。其中临床医学院3 月初已通过省教厅审批;红山学院预计将于二季度通过省教厅审批。两所学校转设无需再缴纳任何分手费。转设完成后,一方面学校办学规模和学费水平将持续提升;另一方面由于两所学校目前未实现收入并表,转设完成后将为集团带来收入端的明显增厚。

  维持合理估值区间和“买入评级”

  小幅下调对公司FY2021 的收入预测,并上调FY2021-2022 的利润预测。预计FY2021-2023 的收入为5.72、7.20 和7.96 亿元。FY2021-2023净利润分别为3.62、4.68 和5.23 亿元。4 月9 日收盘价2.24 港元,对应2021-2023 年预测PE 分别为8.34/6.45/5.77 倍。维持对公司的“买入”评级和3.50~4.07 港元的合理估值区间。

  风险提示:

  新校区建设不及预期;招生不及预期;转设进度不及预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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