主动脉瓣膜领头羊，持续扩大学术影响力：报告期内，公司实现营业收入2.76 亿元，较2019 年同比增长18.34%。受疫情影响，上半年完成TAVR手术台数约700 台，下半年院端对于择期手术的管控有所放开，手术台数环比增长114.29%达约1,500 台，全年共计2,200 台；同时在受春节影响医院手术量都较少的Q1 时期，公司实现全季手术台数750 台的高速增长，预计全年实现约4,500 台手术量。全年覆盖终端医院新增85 家至249 家，同时完成新中心培训114 场，协助94 个心脏团队开展TAVR 手术，技术指导手术共计2,000 余场，培训影响医生4,000 多名。

　　产品接连上市，持续扩大国际影响力：VenusA-Plus 在原有一代产品的基础上新增加可回收功能，成为国内首款具有可回收功能的TAVR 产品。

　　VenusA-Plus 产品的上市给予术者再次释放的机会，有望缩短术者的学习曲线。对于未来球扩式的Venus Vitae Valve 和自膨式的Venus PowerX Valve搭载着干瓣技术的核心产品，目前正处于动物研究阶段，预计Venus VitaeValve 今年内会进行人体临床实验。VenusP-Valve 已于2019 年4 月提交CE Mark。对于发展更为早期的二尖瓣和三尖瓣置换领域，公司的TMVR产品Limbus 正处在FIM 准备阶段，TTVR 产品正处在动物实验阶段。

　　牵手皓月，进军上游生物材料创新：公司主要在售TAVR 产品目前使用启明自研的猪心包材料，相对于牛心包有着成本优势，同时公司积极和皓月集团展开合作，于2020 年9 月成立启明皓月，进一步研发猪心包和牛心包的新型生物干瓣材料，延长已有产品的使用寿命，扩充公司在自研心包领域的生产管线。同时凭借对于生物材料领域的研发，也会在未来成为一个新型心包生物材料的供应商，业务板块从下游厂家进一步扩展到上游。

　　我们的观点：公司为瓣膜领域龙头公司，持续占据着市场份额第一的位置，有着先发优势；研发管线涵盖瓣膜领域多个方向，积极布局国际化道路，扩大患者群体，部分产品未来有望拓展到中低风险患者。同时在生物材料领域积极创新，进军上游生产端。建议积极关注。

　　风险提示：管线研发进度不及预期，市场商业化不及预期，政策集采风险。