下载App
扫码立即下载
  • 下载App

    扫码立即下载

  • 在线客服

    登录后咨询在线客服
+
恭喜您!
成功领取价值超 5000港元/年的高级行情
前往体验 >>

滨江服务(3316.HK):业绩快增毛利率改善显著 区域深耕定位高端潜力待挖掘

东北证券 ·  {{timeTz}}

  事件:滨江服务发布2020 年度报告,2020 年实现营收9.6 亿元,同比增长36.8%,实现归母净利润2.2 亿元,同比增长91.4%。

  业绩高速增长,三项业务毛利率均获改善。公司2020 年实现核心净利润2.2 亿元,同比增长75.1%,业绩实现高速增长;根据公司业绩指引,2021-2023 年营业收入同比增长维持在50%以上,未来业绩增长将提速;2020 年综合毛利率较2019年提升2.9pct 至31.0%,主要原因在于三项业务毛利率的提升,1)区域范围内高价楼盘交付拉动毛利率提升,同时管理系统优化,基础物管毛利率从2019 年的16.1%提升至18.8%;2)受益于管理效率提升,非业主增值服务毛利率同比提升2.1pct 至45.3%;3)较高毛利率的车位和储藏室销售业务占比提升,业主增值服务毛利率从2019 年的51%提升至55%。公司销管费用率从2019 年的6.2%降至2020 年的4.4%,归母净利率同比提升5pct 至22.9%,降本增效明显,盈利能力大幅优化。2020 年物业管理服务、非业主增值服务、业主增值服务的收入占比分别为57.7%、32.5%、9.8%,毛利占比分别为35.1%、47.5%、17.4%,结构维持稳定。

  外拓力强规模快增,定位高端坚持区域集中度战略。公司2020 年在管面积达到1966 万方,同比增长38.9%,其中第三方占比从2019 年的33.2%提升至34.7%,非住业态的占比从2019 年的14.1%提升至15.3%;根据公司业绩指引,2021-2023年之间在管面积同比增速不低于50%,与收入维持同频增长;2020 年公司合约面积3549 万方,同比增长32.4%,合管比达到1.78,维持行业前列水平,未来规模增长确定性较强;公司和10 家中小型开发商达成战略合作,2020 年新增合约面积中27%来自市场直拓,18%来自战略合作方,外拓能力较强;公司定位高端,坚持区域集中度战略,平均物管费达到4.26 元/平米/月,保持行业领先水准,在管面积中位于杭州的占比达到60.6%,项目优质、密度高。

  关联方交付增值服务浓度提升,未来潜力空间待挖掘。公司未来增长潜力较大,主要原因在于1)根据克而瑞榜单显示,关联方滨江集团在杭州区域2020 年流量销售金额和土地拓展金额均位居第一,未来高密度的项目交付存在保障;2)公司定位高端,业主消费能力强,而业主增值服务收入占比9.8%,依托强支付能力,增值服务浓度有望大幅提升。

  投资建议:我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为3.42/5.26/7.99 亿元,同比增速+55.9%/+53.8%/+51.7%,对应EPS 为1.24/1.90/2.89 元。当前股价对应2021-2023PE 为14.65/9.53/6.28 倍,维持买入评级,上调目标价至31.37 港元。

  风险提示:物管费提价难度增加;外拓不及预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

回到顶部