2020 年业绩符合预期，国内收入增长稳健向好2020 年实现营收6.42 亿元（-4.0%），归母净利润2.16 亿（+67.3%），其中包含投资公允价值变动和汇兑损益以及以股份为基础的付款开支。若剔除以股份为基础的付款开支影响，净利润为3.61 亿（+43.0%），将所有特殊项目扣除后，经营层面净利润为1.83 亿，符合预期。

　　外周血管病业务稳健增长，结构性心脏病业务全面布局外周血管病业务收入4.11 亿（+10.4%），其中主动脉覆膜支架同比增长17.3%，公司已新获批国内独家G-iliac 髂动脉分叉支架；新一代腹主支架Yuranos 预计于今年底在国内上市；弓部覆膜支架（烟囱技术）完成所有患者入组，预计2023H1 在国内获批。结构心收入2.06 亿，左心耳封堵器在美国获批由研究者发起的临床；公司公布心脏瓣膜领域的详细布局，TAVR 和TMVR 预计今明两年进入FIM 临床。

　　完成股权激励和股权计划，实现核心人才的利益绑定公司于2020 年9 月完成股份奖励计划的归属，涉及3.13 亿股，并已在2020 年计提了相关的费用。此外公司亦于2021 年3 月完成新一批购股权计划的授予，涉及3332 万股。激励计划均涉及研发、管理和销售等多个部门的核心人员，其落地将很好地实现与核心人员的利益绑定，利于公司的人才培养和长期发展。

　　风险提示：疫情风险；研发及获批不及预期；医保控费政策超预期

　　投资建议：略下调盈利预测，维持“买入”

　　预计2021-23 年归母净利润2.31/2.83/3.46 亿元（2021-22 原为2.34/3.05），同比增速7.1/22.3/22.1%（扣除2020 年投资公允价值变动和汇兑损益及以股份为基础的付款开支后，21 年同比增速26.2%），当前股价对应PE=62/50/41x。公司作为微创介入领域的领导企业，在多个细分领域处于龙头地位，且拥有左心耳封堵、铁基可吸收支架等潜力巨大的战略资产，主动脉介入产品2021 年起陆续上市，随着产品管线的不断完善，业绩将进入快速成长期，两年期目标价5.19~5.92港币，维持“买入”评级。