2020 年回顾

　　公司公布了20 财年业绩，收入同比增长15％至32.12 亿元(人民币, 下同)，净亏损同比下降257％至-5.65 亿元。亏损主要是由于上海火魂商誉的减值拨备4.94 亿元所致。调整后的溢利为1.49 亿元，主要来自“梦幻花园”，“梦幻家园”和“魔力宝贝”手机版的稳定收入。

　　新冠疫情期间，空闲时间的增加推动了月付费用户在20 年上半年达到620 万，而在20 财年末略降至590 万，对比19 财年的570 万同比增长3.5％。付费用户平均收入为38 元，同比增长19.1％。

　　新拆分收入板块，SaaS 和线下商店分别录得显著增长，同比增长130％和28％。

　　鉴于这两块业务基数较低（SaaS /线下商店20 财年收入：3,800 万元/ 600 万元），这两部分的未来增长和盈利能力仍有待证明。

　　2021 年展望

　　大量的游戏正在筹备中：创梦天地将继续利用其在行业中的现有优势，专注于自研三消游戏和竞技类游戏。正在筹备中的游戏包括《小动物之星》（2Q21），《荣耀全明星》（2021）《梦幻餐厅（海外版）》 (2021) 和《女巫日记》

　　(2022 年）。

　　探索新的增长引擎：公司将进一步投资于开发SaaS 业务和线下店业务，目标是在2021 年开设30 家直营线下店, 其中全国首家QQ Family 旗舰店计划于2021 年6 月开业。公司估计线下店可以在6 个月内达到收支平衡。

　　维持合理价值为4.0 港元，基于9 倍2022 年市盈率总体而言，我们预计21 财年净利将转盈，但由于（i）新游戏延迟上线，（ii）在21财年对新业务板块SaaS 和线下店加大投入, 而预计将在22 财年或之后盈利, (iii)SaaS 和线下店业务未来增长的不确定性，我们预计21 / 22E 财年收入在的同比增速将放缓至13％/ 10％。我们将预测和合理估值下调至4.0 港元，基于9 倍的22 财年市盈率，以反映上述因素。