投资要点

公司2020 年度业绩超出市场预期：公司 2020 年营业收入 9.6 亿元，同比增长 36.8%；核心净利润 2.2 亿元，同比增长 75.1%；公司派息丰厚，每股派息 0.564 港元，派息率为 60%，公司的年度业绩超出市场预期。

　　降本增效，毛利率改善：2020 年公司物业管理服务、非业主增值服务和业主增值服务三项业务收入占比分别为 58%、32%和 10%；毛利贡献分别为 35%、48%和 17%，业务结构仍有优化空间。受益于降本增效措施和发展了高毛利业主增值服务，2020 年综合毛利率较 2019 年提升 2.9 个百分点至 31.0%。

　　多渠道扩规模，以品质树标杆：截至 2020 年末，公司在管及合约面积分别为 1966 和 3549 万平米，分别同比增长 38.9%和 32.4%。公司除加强滨江集团合作外，积极外拓，和 10 家中小型开发商形成战略合作，2020 年新增合约面积中 27%来自市场直拓，18%来自战略合作方，55%来自滨江集团。规模增长的同时，公司坚持高品质服务，2020 年平均物管费为 4.26元/平米/月，保持行业领先水平。未来公司将在产品服务标准化分级基础上，通过高端楼盘树立标杆项目，加强普通楼盘规模拓展，在扩大客户基数、做好满意度基础上，继续开展社区增值服务，有望为公司发展带来新的业绩增长点。

　　我们的观点：公司协同滨江集团规模增长有保障，同时依托“滨江”品牌效应，积极展开市场拓展，公司规模有望保持稳健增长。公司聚焦杭州，深耕长三角，在高密度基础上开展增值服务，积极打造以 5S 为中心的增值服务体系，有望成为公司新的利润增长点，建议投资者关注。

　　风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；物业管理费提价受阻。