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TCL电子(1070.HK):全球市场份额和互联网业务贡献持续增长

第一上海 ·  {{timeTz}}
2020 年业绩表现符合预期:全年收入509.5 亿港元,同比大增40.2%,创历史新高,三大核心业务-智屏业务(TV 硬件)、互联网业务及新并表的智能移动和连接设备业务(原TCL 通讯)均实现增长;整体毛利润96.6 亿港元,同比增长29.8%,毛利率同比略降至19.0%,主要由于屏价上涨以及国内市场销售策略调整导致国内TV 销售毛利率同比下降所致;整体费用率同比保持稳定,扣非后归母净利润10.5 亿港元,同比增长25.1%,全年派息为每股21.2 港仙。

海外优势稳固,国内逆势扩张:公司海外市场TV 销量约1712 万台,同比增长约27%,仍然保持高增速,海外市场TV 销售收入267.6 亿港元,同比增长27.4%,毛利率16.3%,同比提升0.8ppts,主要由于欧洲和新兴市场的产品结构优化,公司在重点市场北美和欧洲依然保持着高增长和领先的市占率;国内市场TV 销量约680 万台,同比略降5.3%,收入128.6 亿元,同比基本持平,毛利率同比下降3.2ppts 至21.3%,主要因为面板价格上涨所致,公司通过加大线上渠道布局,实现国内市场份额的逆势上涨,根据中怡康全渠道数据,2020 年国内TV市场销量份额同比提升3ppts 至13.7%,国内用户基数有望持续扩大。

互联网业务更进一步:互联网业务整体收入同比大幅增长97%至12.3亿港元,其中国内雷鸟网络科技业务收入同比增长118.8%至9.1 亿港元,公司近四年国内月活数和ARPU 的复合增速分别为25.9%和43%,会员和增值业务增长驱动强劲,变现能力持续增强;海外互联网业收入3.2 亿港元,同比增长53.7%,我们预期公司后续和GOOGLE 以及Roku 在全球市场合作的加强,台费和分成收入贡献会有更好表现。

调整目标价至8.5 港元,买入评级:公司海外TV 业务依然有望保持强劲增长,而国内TV 市场则逆势增长,虽然今年上半年预期仍面临屏价上涨压力,但我们预期公司能依托供应链优势和部分提价消化成本压力,另外考虑到公司互联网业务高增长持续兑现,业务确定性渐强,我们相应调整了公司2021-2023 年扣非净利润预期至12.7/15.7/19.2亿港元,调整未来12 个月目标价至8.5 港元,对应2021-2023 年15.8/12.8/10.5 倍预测市盈率,维持买入评级。

风险提示:1)国内电视市场竞争格局恶化2)海外市场表现不及预期

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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