2020 年上半年业绩符合市场预期和盈利预警

　　易居公布2020 年上半年业绩：收入28.5 亿元，同比下降34%，净利润2,993 万元，同比下降95%，符合盈利预警。

　　核心业务受疫情影响较大。国内开发商新房销售受到疫情显著影响，易居2020 年上半年新房代理服务业务交易额1,475 亿元，佣金收入12.7 亿元，同比下滑51%。房地产经纪网络服务收入11亿元（同比下降16%），净利润3,751 万元。

　　财务成本大幅增长。2020 年上半年，公司财务成本2.09 亿元，同比增长119%，主要因为2019 年2 月和10 月发行5 亿美元优先票据导致财务成本增加。

　　2020 年上半年经营性现金流转正。经营活动净现金流在上半年转正，达到8.33 亿元，而去年同期净流出2.45 亿元。

　　发展趋势

　　迈向综合房地产交易服务平台。7 月31 日，易居宣布收购乐居56.19%的股权，同时拟向阿里巴巴发行新股和可转换票据。乐居主要业务包括广告、电子商务和网上挂牌服务。我们认为易居有望完善其服务内容价值链上的营销、客户挖掘与转化步骤。我们预计阿里巴巴将带来潜在的科技赋能。我们预计双方可能共建一个线上房地产交易服务平台，该平台将成为阿里巴巴在房地产领域唯一的主流平台。考虑到潜在的来自阿里巴巴的技术、品牌、流量等多方面赋能，我们预计易居的运营将更加数字化（尤其是房友平台及其二手房经纪人和门店网络），且效率将得到优化。

　　盈利预测与估值

　　我们维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价14.48 港元，对应18 倍2020 年市盈率，较当前股价具备48%上行空间。目前，易居交易于12.1 倍2020 年市盈率。

　　风险

　　2020 年盈利表现不及我们预期。