维持买入评级，目标价上调至 57.80 港元，基于 55 倍 22 财年预测市盈率，高于5 年平均值（30 倍）3.5 个标准偏差。 我们认为，普拉达 21 财年初至今的销售增长势头强劲，加上公司的利润率指引比较乐观，将会支持投资者信心及公司估值。

　　因此我们认为目前 46 倍 22 财年预测市盈率的估值十分吸引（尽管同行中位数为26 倍）。

　　20 财年净亏损略高，但下半年 EBIT 表现不错。普拉达 20 财年净亏损 5,400万欧元，高于我们/彭博估计的 2,000/4,300 万欧元。20 财年下半年净利润1.26 亿欧元，低于我们预期 21%，由于销售低于预期 4%、财务成本和税收高于预期，但我们认为 20 财年下半年 EBIT 利润率高于预期，为 14.5%（我们估计为 12.8%）更为重要。还有尽管公司录得亏损，仍然派发每股 0.035 欧元的股息也是一个积极信号。

　　21 財年初至今零售銷售已經恢复到 19 財年水平。 20 財年四季度零售銷售降幅已改善至低单位数（20 財年三季度为高单位数）。管理层亦表示，20 財年12 月的改善趋势一直持续到 21 財年初至今，零售銷售對比 20 財年的已經有中单位数的增长（与 19 年比是持平），相當強勁，而且是在面對高基数（20財年 1 月增长约 20%）和大量关闭的商店（约 130 家，占总数的约 20%）的情況下達到的。

　　乐观的毛利率和相对积极的 EBIT 利润率指引。 管理层的毛利率目标相當驚人，除了预计 21 财年达到 74.5%，22 财年亦將达到 78%（在 18-24 个月内）。

　　我们认为这得益于 Instagram、微博、Google 趋势以及 Prada.com 上，品牌热度、受歡迎程度、以亦和消費者的互動都持續上升。 因此，在消费者需求增加的情况下，可通过改进产品結構和增加連帶率来提高均价。 此外，尽管21 财年旅游业恢复存在很多不确定性，但由于本土客户、中国和电商需求增加，管理层预计業務将恢复到 19 财年至 20 財年下半年之间的水平（之前预计恢复到 19 财年水平）。因此，我们预计 21 财年 EBIT 利润率为 11.5%（19 财年为 9.5%，20 財年下半年为 14.5%）。

　　维持买入评级，目标价上调至 57.80 港元。我们将 21/22 财年每股收益预测上调 7%/6%，以反映更高的毛利率和更好的运营杠杆。由于我们预计普拉达的表现将超越行业（与 14-18 财年不同），维持买入评级，并将目标价上调至57.80 港元，基于 55 倍 22 财年预测市盈率不变，高于 5 年平均值（30 倍）3.5 个标准差。