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滨江服务(3316.HK):聚焦杭州高端市场 外拓发力业绩高增

东北证券 ·  {{timeTz}}

  报告摘要:

  事件:1月15日,滨江服务发布正面盈利公告,预期2020 年归母净利润同比增长超过70%,主要原因是:1)在管项目及面积增加;2)社区增值服务与非业主增值服务收入提升;3)疫情下的社保减免。

  滨江集团旗下物管平台,深耕长三角,定位高端。滨江服务为中国50强房企滨江集团旗下物管平台,1995 年成立于杭州,深耕长三角、定位高端,2020H1 平均物业管理费达到4.23 元/月/平米。2020 年中指院物业服务百强排名第26 位。截至2020 年6 月30 日,拥有合约/在管面积3020/1681 万方,同比分别增长28.2/29.1%。在管面积超过TOP51-100 物企均值;合管比1.80,与主流物企相比处于中上游水平。

  区域深耕,深度受益于杭州市场高端化趋势。公司聚焦杭州,立足浙江,具备区域集中优势。有望深度受益于杭州市场的高端化趋向。

  小而美区域性标的,政策利好加速增长。公司是业内优质的区域性小而美物管公司,主要亮点在于1)服务品质及口碑优秀,定位高端,物业费均价行业领先;2)聚焦杭州,深耕长三角,发挥规模优势降本增效,同时有望受益于杭州市场高端化趋势;3)量价齐升叠加区域深耕,近年业绩增速亮眼,盈利能力同业领先;4)上市后依托服务及品牌,市场化外拓能力得到验证。此外,近期住建部等十部委发布利好政策,鼓励品质公司规模扩张、物业费市场化定价和多元化社区增值服务拓展等,对行业形成重大利好。我们认为,公司定位高端、服务优质、项目密集度高、区域品牌力强,有望借政策东风,通过加速规模扩张、物管费提价以及发展社区增值服务等方式加速业绩增长。

  投资建议: 我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.20/2.91/4.14 亿元,同比增速+92.0%/+32.3%/+42.1%,对应EPS 分别为0.80/1.05 /1.50 元。当前股价对应2020-2022PE 为16.35/12.36/9.70倍,考虑到公司定位高端、服务品质优秀、项目密集度高、区域品牌力强以及市场化外拓能力得到验证,结合近期政策再次强调支持品牌物企外拓、市场化定价以及社区增值服务拓展,给予目标价24.79 港元,目标价对应2020-2022PE 分别为26.5/20.0/14.1,给予买入评级。

  风险提示:物管费提价不及预期;第三方外拓市场竞争加剧

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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