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万达电影(002739)点评:《唐探3》定档春节档票房可期 看好公司底部扩张布局未来

新時代證券 ·  2021/01/18 00:00

  《唐人街探案3》上映在即,公司主投主控业绩弹性巨大从电影项目来看,公司即将上映多款市场极具关注度的IP 项目,排在首位的便是“唐人街探案”宇宙中的第三部。目前《唐人街探案3》已定档2021 年春节档,全网热度超过《复仇者联盟4》位列第一。《唐人街探案3》为公司主投主控,如票房成绩较好,则业绩弹性巨大。目前在一年内上映的其他重点IP 项目还包括《鬼吹灯》和《寻龙诀》等的续作。其他重点储备项目还包括雨果小说奖获奖作品《北京折叠》改编电影、2019 年备受好评的《误杀》续作、高人气动画《大头儿子和小头爸爸》续作等。

  公司行业市占率第一,2020 年第三季度后迅速减亏,基本面环比改善目前公司影院覆盖超过22 省,直营店超过600 家,屏幕数量5000 余块,其中IMAX 厅300 余家,杜比厅超过40 个。公司营收市场占有率超过13%,处于领跑状态。2020 年受到疫情影响,公司2020Q1、2020Q2 分别亏损6 亿元、9.67 亿元,但是2020Q3 在《八佰》《信条》等影片的上映下,公司减亏至4.49 亿元,若2021 年疫情缓解,则大概率可以看到公司业绩出现明显回升。

  底部扩张产能,积极融资与开展加盟制,后疫情时期经营壁垒有望提高2020 年公司启动了逆势扩张计划,主要体现在定增与加盟制的开放上。从定增来看,2020 年11 月,定增计划落地,规模29 亿元,主要用途是影院扩张。

  从加盟制来看,公司主要输出其品牌、管理和渠道,采用轻资产模式,根据影院的地理位置、所处购物中心的情况、影厅的规模进行综合管理,最终目标是达到加盟制与直营制的用户体验基本一致。2020 年11 月底,首家加盟制的影院上海万达影城临港蓝湾店已经开业,加盟制稳步推进中。

  看好行业恢复和重点影片项目及公司产业整合市占提升,维持“推荐”评级

  根据成熟市场经验,院线属于集中度较高的行业,我们认为,公司在此阶段逆势扩张、投资未来,有望在疫情结束后占据更大市场份额,树立更高经营壁垒。我们预计公司2020 年-2022 年归母净利润为-19.63 亿、16.64 亿、19.6亿,同比变化-58.5%、184.8%、17.8%,对应当前股价PE 分别为-21.7/25.6\21.7倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:新冠肺炎疫情恶化、投资影片票房和产业整合不及预期等。

以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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